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一、欧美合规雾化扩容趋势确定,Hilo有望重塑HNB行业竞争格局 5
雾化电子烟:美国打击非法电子烟力度不断强化,欧洲已开启禁售一次性烟进程 5
HNB:各烟草巨头持续加大投入,Hilo有望成为行业破局者 6
二、菲莫国际:新型烟草延续较优增长态势,期待26年IQOS登陆美国市场 9
IQOS延续优异表现,期待26年登陆美国市场 10
IQOS领先地位仍突出,重点国家市占率稳步提升 11
口含烟聚焦渠道下沉与风味迭代,持续拓展非美新兴市场 13
三、英美烟草:雾化仍有一定承压,加速布局Glohilo有望全面放量 14
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