全文可编辑内容-药店行业市场前景及投资研究报告：新业态， 千店千面，差异化发展路线.pptxVIP

证券研究报告·医药行业深度研究药店行业新业态系列一:千店千面，开启差异化发展路线发布日期：2025年09月09日

摘要核心观点?药店转型势在必行。近年来，经济环境、行业政策、人群消费习惯持续改变，头部药店积极适应相关变化，站在中长期维度来看，传统药店业态或将面临较多发展痛点，差异化转型势在必行。?我们认为，中国药店可能分化为专业化药店及多元化药店两类：1）专业化药店本质在于满足院内流出人群专业化用药需求，例如门诊统筹药店、双通道药店、商保药店、院内药房承接、专科药店等；2）多元化药店本质在于满足人群日常健康需求，例如药妆店、母婴店、宠物店、运动门店、便利门店、体验门店、适老化门店、热点商品门店等。?行业温和恢复，聚焦优质头部企业。转型有望催化估值提升，我们持续看好益丰药房、一心堂、大参林、老百姓、健之佳。谋篇布局，药店行业转型势在必行?我们认为，近年来，经济环境、行业政策、人群消费习惯持续改变，头部药店积极适应相关变化，站在中长期维度来看，传统药店业态或将面临较多发展痛点：1）行业规模增速放缓，门店数量达到高位；2）多因素影响，亟需布局年轻群体；3）医保控费趋势明显，医保药品销售盈利性或将削弱。因此，药店行业亟需破局同质化发展，差异化转型势在必行。对标日本：医药分家逐步推进，多元业态获取额外增量??日本医药零售行业：医药分家逐步推进，药店企业差异化发展。受益于政策支持，日本处方外流率从1989年的11.3%提升至2023年的80%左右，院外用药占比持续提升。日本药店企业销售品类主要有健康护理（药品+配药）、化妆品、日杂、食品等四大类，其中各药店依据自身不同禀赋及门店位置，发展方向有所不同，如Welcia、松本清聚焦专业化的药品、配药及化妆品品类；河内药品、药王堂则扩大卖场面积，以便利商品销售为主；衫控股则将重心放在配药处方上，强化外配处方服务能力；但各家公司并非从事单一业务，其往往存在多元化业务结构。千店千面，差异化发展重构中国药店生态。我们认为，现阶段的中国经济环境与日本过往情况较为类似，均处于医药分离阶段，且药店寻求转型升级，因此，后续中国药店可能分化为专业化药店及多元化药店两类：1）专业化药店本质在于满足院内流出人群专业化用药需求，并为专业化产品提供放量渠道；2）多元化药店本质在于满足人群日常健康需求，并持续引入具有协同效应的多元化非药产品组合；在此过程中，药店的渠道属性有望进一步加强，同时药店通过数字化转型及高价值服务嵌入，客流及数据价值或将进一步提升，实现从传统零售业态向更高价值的服务业态的转型升级。

摘要专业化转型：拥抱医保、商保，聚焦专业能力建设?专业化药店：响应政策导向，积极承接处方外流。我们认为规范药店销售行为仍将是短期政策重心，待行业逐步规范后，线上电子处方叠加线下门诊统筹政策有望加速落地，药店渠道仍将是处方外流承接主渠道，专业化药店或将进入加速发展阶段。?门诊统筹药店：提升统筹资金利用率，加速承接处方外流。统筹门店销售品类以处方药为主，其毛利率相对较低，但客流量及交易频次相对较高，整体净利率有望保持合理水平。后续需要关注各地门诊统筹政策对于互联网医院处方的接受程度以及电子处方流转平台落地情况。????双通道助力处方外流，持续加速院外市场扩容。我们认为，由于医院存在药占比考核、采购限制等原因，无法即使配备部分高价医保谈判药品，因此双通道政策的推进在本质上引导患者流向零售药店，提升药品的可及性。现阶段头部企业均在布局双通道药店，资质数量持续提升，但核心需要关注处方外流平台对接落地情况及优势品种获取情况。未来方向一：拥抱商保，获取新增长极。我们认为，目前增速较快的团险、百万医疗及惠民保模式均会由药店开展药品赔付，且品种往往聚焦于特药、创新药等，与现有药店业态中的院边店、DTP药店、双通道门店具有较强的拟合度，后续转型升级难度较低，商保门店业态有望加速落地。未来方向二：关注政策变化，承接院内门诊药房转出。2017年，国务院明确提出具备条件的地区可探索将门诊药房从医疗机构剥离，但现阶段进度相对较慢。我们认为，后续需要进一步关注医院利益补偿模式及政策力度变化，改善后或将出现院外药店托管院内门诊药房亦或是直接承接院内门诊药房转出等多业态，且该部分业态与医院关系更为密切，后续有望成为处方外流主要渠道。未来方向三：聚焦特定群体，打造专科及特殊疾病药房。我们认为，随着老龄化逐步加深以及慢病人群逐步年轻化，慢病人群数量或将继续增加，药店需要聚焦特定疾病，将某个治疗领域的产品线、专业服务、体验、跟踪做到极致。后续需要关注处方外流进程，同时药店渠道亦要做好供应链、产品、服务等系列配套措施，如此才能发挥其专业化优势。

摘要多元化转型：千店千面，打造药店健康养护理念?数字化为基，聚焦品类革新。我们认为，现阶段头部药店门店数量均已突破