全文可编辑内容-液冷行业市场前景及投资研究报告：数据中心液冷需求增长，关注上游核心冷媒材料.pptxVIP

证券研究报告基础化工2025年09月14日液冷行业深度报告：数据中心带动液冷需求增长，关注上游核心冷媒材料——系列报告之一评级：推荐(维持)

相关报告最近一年走势《基础化工行业周报：反内卷有望重估化工行业，亨利港天然气、丙烯酸甲酯价格上涨（推荐）*基础化工*李永磊，董伯骏，仲逸涵》——2025-09-0159%基础化工沪深300《基础化工行业周报：环氧丙烷、TDI价格上涨，反内卷有望带动化工景气反转（推荐）*基础化工*李永磊，董伯骏，仲逸涵》——2025-08-0446%33%20%7%《基础化工行业周报：丁酮、TDI价格上涨，美国取消对华乙烷出口限制（推荐）*基础化工*李永磊，董伯骏》——2025-07-07-5%2024/09/132024/12/122025/03/122025/06/102025/09/08沪深300表现表现1M3M12M基础化工沪深3006.2%9.1%17.4%16.2%51.0%42.5%2

重点关注公司及盈利预测2025/09/12EPSPE重点公司代码股票名称投资评级股20262026E300037.SZ600160.SH600623.SH600378.SH603379.SH002648.SZ603181.SH605020.SH688035.SH300727.SZ600673.SH688181.SH新宙邦47.3037.298.761.260.730.430.951.281.81.541.920.481.253.782.030.851.340.970.820.440.972.062.440.629.7133.0416.2830.3329.9810.4416.4730.3453.6544.9990.7457.7630.7119.4218.2524.3315.119.8122.9615.2814.6019.6212.237.38买入买入巨化股份华谊集团昊华科技三美股份卫星化学皇马科技永和股份德邦科技润禾材料东阳光买入30.4157.1019.9217.0627.7051.8641.9623.6837.521.554.672.7买入买入买入0.70.971.711.381.170.561.2420.0720.6753.4651.1753.8238.6817.5916.2037.5835.8642.2930.26买入0.670.690.750.120.57买入买入未评级未评级未评级八亿时空资料：Wind，国海证券研究所（备注：未评级公司盈利预测来自Wind一致预期）

核心提要u本篇报告主要分析了以下问题：1）数据中心液冷技术发展背景；2）当前数据中心冷却液分类，冷板式及浸没式的应用场景及优缺点；3）冷板式、浸没式两种方案使用冷媒的区别及合成方法、技术前沿。uAI数据中心需求增长，数据中心液冷受两大因素推动。据Semianalysis，2024年全球AI智算中心装机容量为7GW，预计至2028年有望进一步增长。数据中心液冷受两大因素推动：1）高散热：进一步多核化提升性能的空间有限，增加功率成为重要选择，随着芯片功率密度提升，高散热诉求扩大，风冷已经不能满足当下散热需求；2）高耗电：数据中心为高耗电行业，冷却系统约占数据中心总能耗的40%，因此制冷耗电是影响PUE值的关键。u冷却介质的选择：目前冷板式液冷和浸没式液冷为数据中心两大主流液冷方案。ü1）冷板式：根据冷却介质在冷却构成中是否发生汽化，可以将冷板式进一步分为单相和相变两类，其中单相冷板式冷却介质主要为去离子水，相变冷板式主要以氟化物为主（包括制冷剂）。传统单相冷板式液冷通常只覆盖CPU、GPU等个别高功耗芯片。随着芯片功耗加大，业内已经开始布局相变式液冷技术。与单相间接式液体冷却相比，双相间接式液体冷却温度梯度小，传热速率更快。重点推荐：昊华科技、巨化股份、三美股份。ü2）浸没式：浸没式冷却液主要分为合成油和氟化液两大类。①合成油：合成油主要包括碳氢合成油和有机硅油。碳氢合成油中，α烯烃（PAO）基础油具有良好的低温性能（倾点和粘性）、低挥发和较高的热稳定性。重点推荐：卫星化学。硅油耐高温、具备良好的绝缘性，但早期其流动性不足，可能造成局部过热风险，当前硅油综合性能逐步优化，FOM1（冷却液综合性能）满足数据中心冷却要求。重点推荐：有机硅油改性聚醚生产商：皇马科技；建议关注：润禾材料；②氟化液：氟化液由于化学稳定性高、介电常数低、流动性好，是数据中心浸没式冷却的理想冷媒之一，氟化液主要包括全氟烃、全氟烯烃、全氟胺、全氟聚醚等。重点推荐：新宙邦、巨化股份、华谊集团、永和股份；建议关注：八亿时空（及建议关注未上市公司：浙江诺亚、天津长芦）。u散热组件：重点推荐：德邦科技。u行业评级：数据中