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万科债普遍上涨：行情特征、核心原因及市场影响分析

2025年12月，万科旗下多只境内债券迎来显著上涨行情，部分债券单日涨幅超30%，多次触发交易所临时停牌，与同期平稳波动的A股、港股形成鲜明分化。此次万科债的“V型”反弹，发生在其首次启动债务展期的市场敏感阶段，背后是债务方案优化、增信措施落地预期与市场情绪修复的共同作用。本文将从行情特征、核心驱动原因、潜在风险及市场影响四方面展开详细分析。

一、万科债上涨行情核心特征

本次万科债上涨并非个例，而是呈现出“普涨态势明显、短期涨幅剧烈、债股走势分化”的典型特征，具体表现如下：

（一）普涨+高涨幅，多只债券触发临停

2025年12月8日，万科境内债迎来集中爆发，多只债券价格大幅攀升：“21万科04”涨幅最高达33.71%，“21万科02”上涨23.42%，“22万科04”上涨20.27%，“21万科06”上涨19.94%。因盘中涨幅先后突破20%、30%，“21万科02”“21万科04”等多只债券两次触发深圳证券交易所临时停牌，“23万科01”临时停牌一次，市场交易活跃度显著提升。后续12月10日，“23万科01”“21万科04”等多只债券涨幅持续扩大，均超30%，延续上涨态势。

（二）债股走势分化，市场预期存在差异

与债市的火热行情形成鲜明对比，万科股票表现平淡。12月8日当天，万科A股微跌0.81%，报价4.91元/股；万科港股下跌3.08%，报价3.460港元。这种分化反映出市场对万科的预期存在差异：债券市场更关注短期债务风险的缓释信号，而股票市场则更担忧长期经营压力与行业调整带来的基本面恶化。

（三）行情反转显著，前期曾因展期消息大跌

本次上涨是典型的“V型”反转行情。回顾11月下旬，万科首次传出债务展期消息时，股债曾同步大幅下挫：11月27日，万科A股单日下跌7.13%，港股跌幅7.73%；债券市场更是遭受重挫，“21万科02”单日下跌57.62%，“21万科06”“23万科01”跌幅均超46%。短短十余天内，万科债从大幅下跌转向剧烈上涨，行情反转背后是市场对债务解决方案的预期变化。

二、万科债上涨的核心驱动原因

本次万科债上涨的核心逻辑是“债务展期方案优化+增信措施落地预期+前期超跌情绪修复”，具体可归纳为三大核心驱动因素：

（一）核心动因：展期方案细化+国资增信承诺，缓释短期违约风险

2025年12月5日，上海清算所披露万科“22万科MTN004”“22万科MTN005”两只到期债券的展期公告，成为行情反转的直接导火索。其中，“22万科MTN004”（余额20亿元，原兑付日12月15日）的展期议案提出多项优化措施，尤其是追加增信的条款显著修复了市场信心：议案明确提出，可由深圳市地铁集团或其他深圳国企提供全额不可撤销连带责任担保或其他抵质押措施，同时展期前产生的利息可正常兑付，本金展期12个月至2026年12月15日支付。

在房地产行业信用风险高企的背景下，国资背景的增信措施被视为短期债务安全的重要保障。58安居客研究院院长张波指出，万科与债权人博弈后形成的风险缓释方案组合，尤其是国资增信，是推动债券大幅上涨的核心动因。此外，另一笔37亿元的“22万科MTN005”同步推进展期审议，两只合计57亿元的到期债券通过展期方案争取时间，大幅降低了短期实质性违约的概率，直接提振了债券市场情绪。

（二）辅助因素：终止信用评级，消除负面舆情干扰

万科主动终止联合资信、中诚信两家机构主体信用评级的决定，也间接支撑了债券市场情绪。此前，随着行业调整与万科债务压力显现，市场普遍担忧其信用评级被持续下调，而评级下调可能引发债券抛售、融资渠道收紧等连锁反应。终止评级可有效消除评级下调带来的负面舆情冲击，为后续展期方案的表决创造稳定的市场环境，减少短期情绪性抛售对债券价格的压制。

（三）市场因素：前期超跌后的情绪反弹与抄底资金介入

11月下旬，万科债因展期消息大幅下跌，部分债券跌幅超50%，价格已充分反映甚至过度反映了市场对债务违约的担忧，存在超跌反弹的内在需求。当展期方案优化、增信措施公布等利好消息出现时，前期恐慌性抛售的情绪得到释放，叠加部分抄底资金介入，推动债券价格快速反弹。此外，当前房地产行业政策端持续释放支持信号，市场对出险房企的债务化解预期有所改善，也为万科债的上涨提供了有利的市场环境。

三、行情背后的潜在风险与不确定性

尽管万科债迎来短期上涨，但需清醒认识到，此次行情更多是短期风险缓释带来的情绪修复，万科的债务压力与经营挑战并未根本解决，仍存在多重潜在风险：

（一）展期方案表决存在不确定性，高门槛增加通过难度

“22万科MTN004”的展期方案面临严苛的表决门槛——需获得超过90%表决权同意方可生效，远高于多数出险房企50%的同意率要求。12月22日的第二次持有人会议结果显示，