白云山公司首次覆盖报告：25Q3报表端已企稳修复，冲击圆满完成“十四五”，重点布局“十五五”.docxVIP

白云山公司首次覆盖报告：25Q3报表端已企稳修复，冲击圆满完成“十四五”，重点布局“十五五”.docx

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一、新治理层带来新变化，全力以赴打赢“十四五”收官战 6

2025年公司及旗下核心子公司均已完成高管团队调整 6

新治理层，新经营理念，新发展起点 7

2025Q3单季度业绩迎来拐点，扣非归母净利润增速达29% 9

2024年分红比例显著提升，冲击圆满完成“十四五”，重点布局“十五五” 9

二、大商业稳健发展，大南药短期承压，大健康25H1增速超7% 11

2.1大商业：公司收入基石，2025H1收入增速超4% 11

2.2大南药：2025H1中药收入占比约60% 11

2.3大健康：2025H1大健康收入增速超7%，王老吉全球化布局

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