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研2025年12月19日

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报 饱满订单支撑成长，燃机出海迎来机遇

告 —东方电气（600875.SH）公司动态研究报告

▌业绩持续向好，饱满订单支撑未来成长2025年前三季度，公司实现营收555.22亿元，同比增长

▌业绩持续向好，饱满订单支撑未来成长

2025年前三季度，公司实现营收555.22亿元，同比增长

16.03%；实现归母净利润29.66亿元，同比增长13.02%；新增生效订单885.83亿元，同比增加9.0%，其中以煤电为主的清洁高效能源装备订单326.52亿元（占比36.86%），可再生能源装备订单269.20亿元（占比30.39%），工程与国际供应链产业订单97.26亿元（占比10.98%），现代制造服务业订单78.57亿元（占比8.87%），新兴成长产业订单114.27亿元（占比12.90%）。

▌燃气轮机需求爆发，公司出海迎来机遇

美国AIDC需求快速增长，推高自建电源需求。燃气轮机凭借建设周期短、供电稳定等优势，成为数据中心短期优选供电方案，谷歌、亚马逊等海外科技巨头新建数据中心时，已将燃气轮机作为核心备用电源甚至主电源之一。供需趋紧背景下，GEVernova（通用电气能源业务板块）、西门子能源、三菱重工等全球龙头均呈订单加速、产能紧张态势，多家宣布扩产计划。

中国燃气轮机制造企业依托技术积累、成本优势及产业链协同能力，有望迎来海外市场战略窗口期。公司凭借自主研制的F级重型燃气轮机G50成功实现海外突破，已获取哈萨克斯坦江布尔州50兆瓦联合循环发电项目核心设备订单，标志着国产重型燃机首次实现整机出口。

▌盈利预测

预测公司2025-2027年收入分别为812、883、896亿元，EPS分别为1.15、1.37、1.52元，当前股价对应PE分别为19.6、

16.5、14.8倍，公司在手订单充足，有望迎来煤电、核电等行业交付高峰，同时燃气轮机出海值得关注，给予“买入”投资评级。

▌风险提示

下游需求不及预期风险、竞争加剧风险、海外贸易风险、原材料价格大幅上涨风险、大盘系统性风险。

分析师：张涵

S1050521110008

zhanghan3@

分析师：罗笛箫

S1050525070001

luodx@

当前股价（元）总市值（亿元）22.53779总股本（百万股） 3458流通股本（百万股） 226352

当前股价（元）

总市值（亿元）

22.53

779

总股本（百万股） 3458

流通股本（百万股） 2263

52周价格范围（元） 14.08-24.27

日均成交额（百万元） 766.89

市场表现

(%) 东方电气 沪深300

80

60

40

20

0

-20

资料来源：Wind，华鑫证券研究

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1

1、《东方电气（600875）：多因素影响上半年业绩，充沛订单支撑后续增长》2024-09-11

预测指标2024A2025E2026E2027E

预测指标

2024A

2025E

2026E

2027E

主营收入（百万元）

69,695

81,240

88,313

89,632

增长率（%）

14.9%

16.6%

8.7%

1.5%

证券研究报告

证券研究报告

请阅读最后一页重要免责声明PAGE2诚信、专业、稳健、高效

请阅读最后一页重要免责声明

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诚信、专业、稳健、高效

归母净利润（百万元）

归母净利润（百万元）

2,922

3,984

4,724

5,265

增长率（%）

-17.7%

36.3%

18.6%

11.5%

摊薄每股收益（元）

0.94

1.15

1.37

1.52

ROE（%）

6.8%

8.8%

9.8%

10.3%

资料来源：Wind、华鑫证券研究

资产负债表2024A2025E2026E

资产负债表

2024A

2025E

2026E

2027E

流动资产:

现金及现金等价物

26,856

32,671

37,634

41,264

应收款

14,293

16,660

18,111

18,381

存货

21,685

25,027

26,993

27,162

其他流动资产

30,946

35,264

37,910

38,403

流动资产合计

93,780

109,622

120,648

125,211

非流动资产:

金融类资产

4,876

4,876

4,876

4,876

固定资产

5,491

4,942

4,448

4,003

在建工程

1,427

1,427

1,427

1,427

无形资产

1,925

1,828

1,732

1,641

长期股权投资

2,924

2,924

2,924

2,924

其他非流动资产

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