【开源-2025研报】2025年第四季度货币政策委员会例会学习：新旧动能转化下货币政策的调整变化.pdfVIP

固事件点评

定

收2025年12月26日新旧动能转化下货币政策的调整变化

益

研

究

固定收益研究团队——2025年第四季度货币政策委员会例会学习

陈曦（分析师）王帅中（联系人）

chenxi2@kysec.cnwangshuaizhong@kysec.cn

证书编号：S0790521100002证书编号：S0790125070016

事件：12月24日中国人民银行公告，货币政策委员会2025年第四季度（总第

111次）例会于12月18日召开，会议基本延续中央经济工作会议对后续工作的

定调，在降准降息、房地产行业金融支持等方面的表述存在变化。

2025年第四季度货币政策委员会例会关注点

事

件第四季度例会基本延续中央经济工作会议对后续工作的定调，货币政策上要继续

点实施适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度；国内经济运行供强需

评

弱的矛盾突出。

1、世界经济增长动能不足，国内经济运行总体平稳，供强需弱矛盾突出。国外

环境的变化影响加深，对世界经济增长动能表述由三季度的减弱变为当前的不

足，贸易壁垒的加深和经济增长缺乏新动能都进一步加深了外部环境的不确定

性。对我国经济运行的表述多增“总体平稳”，四季度提法为总体平稳，稳中有

进，或表明全年经济发展目标能够圆满实现。但仍需注意的是央行同样强调当前

经济仍有供强需弱矛盾突出的问题，扩内需仍是下一阶段的主要任务之一。

2、央行对降准降息政策工具的使用并未表现出较强意愿。中央经济工作会议表

述为“灵活高效运用降准降息等多种政策工具”，第四季度例会上仅提“综合运

相关研究报告用多种工具”，并指出“把握好政策实施的力度、节奏和时机”，或表明央行对降

准降息的意愿不强。截至2025年三季度末，我国商业银行净息差为1.42%，处

《中债登托管量环比高增，债市整体在历史低位，在当前利率维持低位环境下，降准降息政策实施或会进一步加大银

开

源杠杆率下降—2025年11月债市托管行息差压力。

证数据点评》-2025.12.233、物价回升应为2026年主线之一。第四季度例会对于物价的表述由三季度“促

券

《政府性基金支出当月同比转正—进经济稳定增长和物价处于合理水平”变动为“促进经济稳定增长和物价合理回

证2025年11月财政数据点评》升”，中央经济工作会议中同样强调“把促进经济稳定增长、物价合理回升作为

券货币政策的重要考量”。我们在报告《中央经济工作会议学习》里也提出我们认

研-2025.12.19

究《供强需弱下经济内部的结构性分化为2026年逻辑，或与2016年的逻辑是类似，GDP增速的重要性下降，物价回

报升是关键。

告—2025年11月经济数据点评》

4、央行对信贷投放态度或发生转变。第四季度例会中删除“引导金融机构加大

-2025.12.17货