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2025年CFA《固定收益》强化练习题

考试时间：______分钟总分：______分姓名：______

一、

假设某公司发行了一只5年期、面值1000美元、票面利率8%（每年付息一次）的债券。如果投资者要求的必要报酬率为10%，请计算该债券的当前市场价格。

二、

简述流动性溢价理论（LiquidationPreferenceTheory）如何解释利率期限结构。在什么市场环境下，该理论可能更能解释观察到的收益率曲线形态？

三、

定义久期（Duration）。为什么说久期是衡量债券价格对利率变动敏感性的重要指标？简述修正久期（ModifiedDuration）与麦考利久期（MacaulayDuration）的区别。

四、

某只债券的麦考利久期为4.5年，修正久期为4.2年。该债券的年票面利率为6%，面值为1000美元。如果市场利率从8%下降到7.5%，使用修正久期估计该债券价格的变化百分比。

五、

解释什么是凸性（Convexity）。为什么在评估利率风险时，考虑凸性比仅使用久期更准确？简述凸性如何影响久期估计的价格变动。

六、

比较并对比以下两种债券的信用风险特征：

a)一只投资级公司债券。

b)一只高收益（垃圾）公司债券。

七、

什么是信用利差（CreditSpread）？列出并简要说明影响信用利差水平的三个主要因素。

八、

解释什么是利率互换（InterestRateSwap,IRS）。假设你是一家跨国公司的财务经理，公司有一笔浮动利率负债（基于LIBOR）和一笔固定利率资产（如长期贷款）。描述如何使用利率互换来管理利率风险，并说明在此交易中你将扮演什么角色（多头还是空头）？

九、

什么是嵌入式期权（EmbeddedOptions）？以可赎回债券（CallableBond）为例，解释发行人设置赎回条款的动机以及它对债券价值和投资者收益可能产生的影响。

十、

简述免疫策略（ImmersionStrategy）的基本原理。为什么投资组合经理会使用免疫策略？请说明实现免疫目标的两个关键条件。

十一、

解释什么是抵押贷款支持证券（Mortgage-BackedSecurity,MBS）。与直接投资抵押贷款相比，MBS对投资者可能有哪些优势和劣势？

十二、

什么是资产支持证券（Asset-BackedSecurity,ABS）？与MBS相比，ABS的底层资产通常有哪些不同？举例说明ABS可能面临的特殊风险。

十三、

计算题：某投资者购买了一只面值为1000美元的3年期零息债券。购买时该债券的到期收益率为9%。一年后，该债券的到期收益率上升至10%。请计算该投资者在这一年中的总回报率（包括利息收入和资本利得或损失）。

十四、

分析题：假设你正在评估两只即将到期且违约风险可以忽略不计的债券。债券A的久期为5年，凸性为80；债券B的久期为7年，凸性为120。如果市场利率预计将大幅下降，哪只债券的价格增幅可能更大？为什么？如果市场利率预计将大幅上升，情况又会如何？

十五、

解释“利率平价条件”（InterestRateParity,IRP）在远期利率确定中的作用。简述实际中影响远期利率与现货利率关系偏离IRP的因素。

试卷答案

一、

市场价格=8%*PVIFA(10%,5)+1000*PVIF(10%,5)

=0.08*[1-1/(1+0.10)^5]/0.10+1000/(1+0.10)^5

=0.08*[1-1/1.61051]/0.10+1000/1.61051

=0.08*[1-0.62092]/0.10+620.92

=0.08*0.37908/0.10+620.92

=0.30327+620.92

=924.19美元

解析思路：债券价格是未来所有现金流（利息和面值）按必要报酬率折现的现值总和。对于每年付息一次的债券，使用公式：P=C*[1-1/(1+y)^n]/y+FV/(1+y)^n，其中C为年票面利率，y为必要报酬率（年），n为年数，FV为面值。

二、

流动性溢价理论认为，长期债券的收益率不仅包含对未来短期利率预期的预期理论成分，还包含一个额外的、被称为流动性溢价的补偿，因为投资者偏好持有期限较短的债券，并要求更高的收益率来补偿持有长期债券面临的流动性风险和再投资风险。当市场对未来利率走势不确定，或者投资者普遍偏好短期流动性时，流动性溢价会增大，导致收益率曲线向上倾斜。该理论更能解释正常收益率曲线（向上倾斜）或平坦收益率曲线，因为在这些情况下，对未来利率的预期可能并非持续为负，而流动性溢价的存在本身就足以形成正的收益率差。

三、