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2025年CFA二级真题及答案解析

考试时间：______分钟总分：______分姓名：______

考生信息

姓名：____________________

准考证号：____________________

报考级别：CFA二级

注意事项

1.本试卷共分为七个部分，分别为权益投资、固定收益、衍生品、另类投资、财务报表分析、公司估值和投资组合管理。

2.请仔细阅读每道题目，确保理解题意后再作答。

3.本试卷为开卷考试，请考生自行携带计算器和相关参考资料。

4.请将答案写在答题纸上，写在试卷上无效。

5.考试时间为180分钟。

第一部分：权益投资

1.你正在分析一家成长型科技公司，预计其未来五年将保持20%的年增长率。第五年末，你预计公司的增长率将下降到5%，并持续indefinitely。公司的股权资本成本为12%，最近一年的每股自由现金流为2美元。你将使用哪种估值方法来估计该公司的内在价值？

2.比较并对比股利折现模型（DDM）和可比公司分析法在权益估值中的应用。在什么情况下，你可能更倾向于使用DDM？在什么情况下，你可能更倾向于使用可比公司分析法？

3.一家公司的董事会正在考虑修改公司治理结构。作为CFA持证人，你被要求评估这些修改可能对公司的股价和长期价值产生的影响。请列出至少三个你将考虑的公司治理因素，并解释每个因素如何影响公司的价值。

4.解释管理层激励计划（如股票期权）对公司治理和股东价值的影响。讨论潜在的利益和风险。

第二部分：固定收益

1.假设你管理着一个固定收益投资组合，目前市场利率正在上升。请解释利率上升对你投资组合的价值和风险产生的影响。你会采取哪些策略来管理利率风险？

2.比较并对比不同类型的债券收益率，例如到期收益率、当前收益率和持有到期收益率。在什么情况下，哪种收益率可能是评估债券投资表现的最佳指标？

3.解释什么是利率期限结构，并描述三种主要的利率期限结构理论。基于你选择的期限结构理论，解释如何预测未来利率的变化。

4.一家公司正在考虑发行可转换债券。作为投资者，你会考虑哪些因素来评估这只可转换债券的投资价值？讨论可转换债券的优缺点。

第三部分：衍生品

1.解释期权的时间价值和内在价值。为什么期权的时间价值会随着到期日的临近而减少？

2.假设你预期某只股票的价格将上涨。请比较并对比买入看涨期权和买入看跌期权的策略。哪种策略的风险和潜在回报更高？

3.解释期货合约与远期合约之间的主要区别。讨论期货市场的保证金制度和每日结算机制如何影响交易者的风险和回报。

4.一家公司需要为其未来进口的商品对冲汇率风险。请描述三种不同的对冲策略，并讨论每种策略的优缺点。

第四部分：另类投资

1.比较并对比私募股权投资和公开市场股票投资的特点。讨论私募股权投资的潜在回报和风险。

2.解释房地产投资信托基金（REITs）是如何运作的。讨论REITs对投资者的优势和劣势。

3.一位投资者正在考虑将一部分资金投资于对冲基金。请解释对冲基金的运作方式，并讨论其潜在的风险和回报。

4.讨论商品投资的类型和风险。在什么情况下，投资商品可能对投资组合多元化产生积极影响？

第五部分：财务报表分析

1.解释比率分析在财务报表分析中的作用。讨论比率分析的局限性。

2.比较并对比流动比率和速动比率。在什么情况下，哪种比率更能准确地衡量公司的短期偿债能力？

3.解释如何使用杜邦分析来评估公司的盈利能力。讨论杜邦分析的优点和局限性。

4.一家公司最近报告了较高的营业利润，但净利润却较低。请分析可能导致这种差异的几种原因。

第六部分：公司估值

1.比较并对比自由现金流折现（DCF）估值法和市场multiples估值法。在什么情况下，哪种估值方法可能更适用？

2.解释如何使用可比公司分析法进行公司估值。讨论在使用可比公司分析法时可能遇到的主要挑战。

3.一家公司正在考虑进行收购。作为估值顾问，你会使用哪些方法来评估目标公司的价值？请解释你的估值过程。

4.讨论影响公司估值的宏观经济因素。解释这些因素如何影响公司的增长前景和风险水平。

第七部分：投资组合管理

1.解释投资组合diversification的原理。讨论diversification如何降低投资组合的风险。

2.比较并对比不同风险收益偏好投资者的投资组合构建策略。

3.解释投资组合rebalancing的必要性。讨论不同的rebalancing策略。

4.一位投资者刚刚继承了一大笔遗产，并希望将其投资于一个多元化的投资组合。请建议一个适合该投资者的投资组合构建策略，并解释你的建议。

试卷答案

第一部分：权益投资

1.自由现金