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2025年CFA二级公司金融测试卷（附答案）

考试时间：______分钟总分：______分姓名：______

试题部分

1.公司正在评估一个新项目，初始投资为1,000,000美元。项目预计运营期为5年，每年产生的税前现金流入分别为：Year1=400,000,Year2=450,000,Year3=500,000,Year4=550,000,Year5=600,000美元。公司所得税率为30%。假设税法规定该项目使用直线法折旧，折旧年限为5年，残值为零。公司的加权平均资本成本（WACC）为12%。请计算该项目的税后净现值（NPV）。（请说明你计算中使用的任何关键假设）。

2.一家公司正在考虑两个互斥的项目A和B。项目A的初始投资为$200,000，预计寿命期为4年，每年税后现金流为$70,000。项目B的初始投资为$250,000，预计寿命期为5年，每年税后现金流为$65,000。如果公司的资本成本为10%，请计算两个项目的净现值（NPV）和内部收益率（IRR），并根据这些指标判断哪个项目更优？如果两个项目是独立的，你会建议接受哪个项目？请解释你的理由。

3.假设你正在分析一家公司的股权Beta值。该公司股票的预期回报率为15%，无风险利率为4%，市场组合的预期回报率为12%。请使用资本资产定价模型（CAPM）计算该公司的股权要求回报率。如果该公司的实际负债权益比为1.5（账面价值），市场认为其税前债务成本为6%，税率为30%，请估计该公司的加权平均资本成本（WACC）。假设该公司无税，请重新计算WACC。

4.一家公司的当前股价为$50。它刚刚宣布将支付每股$2的股利，并且市场预期未来三年股利将每年增长10%，之后稳定在每年增长5%的水平。请使用股利折现模型（DCF）计算该公司的股权价值。假设股权要求回报率为12%。

5.公司正在考虑采用剩余股利政策。其目标资本结构为负债权益比（账面价值）0.6。预计下一年度的税后净利润为1,000,000美元。公司计划投资新项目，需要外部融资$1,500,000。请计算公司在这一情境下应该支付的股利总额。

6.假设一家公司正在考虑发行可转换债券。债券的面值为$1,000，票面利率为6%，期限为5年。债券规定每张债券可转换为25股普通股。当前普通股的股价为$40，预计下一年度每股股利为$1.50，股利预计每年增长7%。请计算该可转换债券的转换价值。如果债券的市场价格为$950，请计算其转换溢价率。

7.一家公司拥有一个可转换优先股，优先股股息为每年$5，转换比例为20股普通股。当前普通股的股价为$45。请计算该优先股的转换价值。如果优先股的市场价格为$100，请计算其转换溢价率。

8.公司金融理论认为，在一定的条件下，公司的资本结构不影响其总价值。请简述莫迪利安尼-米勒（MM）第一定理（无税模型）的基本假设和核心结论。并举例说明，如果其中一个假设（例如，没有交易成本）不成立，该定理的结论可能会受到怎样的影响。

9.某公司正在考虑使用看跌期权进行风险管理。公司拥有某资产A的长期持有头寸，当前价值为$1,000,000。公司购买了行权价为$950,000，期限为1年的看跌期权，期权费为$50,000。假设一年后资产A的市场价值下降到$800,000，请计算该公司在该情景下的投资组合价值。如果一年后资产A的市场价值上升到$1,200,000，请计算该公司在该情景下的投资组合价值。

10.请比较并对比股利增长模型（GordonGrowthModel）和风险调整后资本资产定价模型（CAPM）在估计股权要求回报率方面的主要区别、假设以及潜在局限性。

试卷答案

1.税后现金流计算（每年）：Year1=$400,000*(1-0.30)=$280,000;Year2=$450,000*(1-0.30)=$315,000;Year3=$500,000*(1-0.30)=$350,000;Year4=$550,000*(1-0.30)=$385,000;Year5=$600,000*(1-0.30)=$420,000。

折旧抵税（每年）：$1,000,000/5*0.30=$60,000。

调整后的税后现金流（每年）：Year1=$280,000+$60,000=$340,000;Year2=$315,000+$60,000=$375,000;Year3=$350,000+$60,000=$410,000;Year4=$385,000+$60,