深度报告-20251224-国金证券-轻工造纸行业研究_国内HNB行业开启或已是大势所趋_重视相关供应链布局机遇_24页_2mb.docxVIP

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基本观点

为什么我们认为国内HNB行业开启或已是大势所趋？

1、国际烟草巨头全面转向新型烟草，HNB已是头部烟草企业重要增长驱动力。全球范围内卷烟市场萎缩已是不可逆转的趋势，全球吸烟率从2005年的30.75%持续下降至2022年的21.74%，卷烟市场规模自2018年的53908亿支缓

慢下滑至2024年的51561亿支，CAGR为-0.74%。有鉴于此，包括菲莫国际等在内的国际烟草巨头均将新型烟草作

为保障公司长期发展的核心动力，在雾化电子烟、加热烟草和口含烟等领域加速