2026年基础化工行业投资策略：把握顺周期，布局新成长-251210-甬兴证券.pdfVIP

2025年12月10日

行业：基础化工

增持（维持）

把握顺周期，布局新成长

——2026年基础化工行业投资策略

分析师：赵飞E-mail:zhaofei@

SAC编号：S1760524040002

主要观点

◼1）化工行业拐点或现，行业龙头修复可期，建议关注华鲁恒升、宝丰能

源等。

◼2）粮食安全叠加出口向好，同时随着供给扰动加剧，农化产品价格弹性

较大，建议关注新安股份、云图控股等。

◼3）政策推动并购重组，民爆行业集中度有望提升，行业景气上行可期，

建议关注国泰集团、江南化工等。

◼4）持续看好PEEK、半导体材料以及锂电材料等化工新材料布局机会，建

议关注万润股份、新宙邦等。

◼风险提示：原料价格波动风险，安全环保风险，汇率变动风险等

请务必阅读报告正文后各项声明

目录/Contents

01化工行业拐点或现，行业龙头修复可期

02出口向好叠加供给扰动，农化板块延续复苏

03政策管控格局重塑，民爆板块景气上行

04国产替代加速推进，新材料成长可期

05投资建议及风险提示

请务必阅读报告正文后各项声明

◼化工投资增速放缓，行业供给压力有望边际改善。根据Wind，2017-2024年，基础化工

板块在建工程保持增长态势，其中2022年增速高达约63%。但是2023以后增速明显放缓

，根据万华化学公告，受市场需求疲软、能源价格高企、贸易阻碍增多等因素影响，行

业投资整体放缓。根据Wind,截至2025Q3，基础化工板块在建工程约729亿元，同比下

滑约14%。另外，从国内化学原料及化学制品制造业固定资产完成额来看，2025年6月

以后，累计同比增速2021年2月以来首次转负，未来行业供给压力有望边际改善。

图1：基础化工板块在建工程增速放缓图2:国内化学原料及化学制品制造业固定资产投资完

成额累计同比情况（%）

资料来源：Wind，甬兴证券研究所资料来源：Wind，国家统计局，甬兴证券研究所请务必阅读报告正文后各项声明

◼化工产品价格整体下行，行业开工低位徘徊。根据Wind，2022年以来，国内化工产品价格指数整

体呈下滑态势，截至2025年11月14日，中国化工产品价格指数约为3867，相比年初下滑约11%。

同时，国内化学原料及化学制品制造业产能利用率也从2022Q1的77.9%下滑到2025Q3的72.5%，行

业面临着较为严峻的局面。

◼在此背景下，国家推出了多项“反内卷”举措。自2024年下半年开始，国家层面打出了一套强有

力的“反内卷”政策组合拳。根据新凤鸣公告，2024年12月的中央经济工作会议将综合整治“内卷

式”竞争作为2025年的重点任务之一，反内卷上升为国家战略；2025年9月，工业和信息化部等7

部门印发《石化化工行业稳增长工作方案（2025-2026年）》，提出石化领域严格执行新建炼油项

目产能减量置换要求，支持石化老旧装置改造等。

图3:国内化学原料及化学制品制造业产能利用率（%）表1:2025年国家发布的主要“反内卷”政策

资料来源：Wind,国家统计局，甬兴证券研究所资料来源：中国政府网、江苏化工网、央视网、新华社，甬兴证券研究所