20251216-华鑫证券-固定收益深度报告_本轮化债有效释放信用风险_18页_1mb.docxVIP

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研2025年12月16日

究报 本轮化债有效释放信用风险

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分析师：谭倩S1050521120005

分析师：谭倩

S1050521120005

tanqian@

—固定收益深度报告

1、《绿色也是一种财富》

1、《绿色也是一种财富》2025-10-

24

2、《局部景气下的转债掘金

（1）》2025-09-28

3、《如何用转债非对称性复制哑铃行情》2025-06-20

固定收益研究

▌新一轮化债政策的背景、规模与机制

2024年下半年，面对地方财政压力加大、隐性债务风险暴露以及宏观经济增长动能偏弱的复杂局面，中国决策层果断推出了“近年来力度最大”的一揽子化债方案。本轮化债的核心目标是通过一系列财政工具，将短期、高息、不透明的地方政府隐性债务，转化为长期、低息、标准化的显性政府债务，从而实现“以时间换空间”，平滑偿债压力，修复地方政府的资产负债表，为稳增长和促改革腾挪出宝贵的财政空间。

▌执行进度

化债执行进度总体情况：总的来看，各项措施如期落地并持续显效。截至今年8月底，一次性增加的6万亿元专项

债务限额，已累计发行4万亿元。各地置换以后，债务平均

利息成本降低超2.5个百分点，可节约利息支出超过4500亿

元。今年以来，全国已发行新增地方政府专项债券2.78万亿

元，其中安排8000亿元，补充政府性基金财