港股储能电池标的梳理_19页_1mb.docxVIP

分析师：

分析师：

颜晨JoyceYAN（中央編號：BNQ534）

joyceyan@.hk

请参阅本报告尾部免责声明

港股储能电池标的梳理

国投证券国际研究部 2025年12月12日

核心观点

核心观点

PAGE2

PAGE2

港股锂电标的不断丰富，热度不断提高。宁德时代H股较A股有较大溢价，体现了海外投资者对于锂电板块愿意给予较高估值。港股电池标的还有中创新航3931.HK，瑞浦兰均666.HK，正力新能3677.HK，理士国际842.HK，双登股份6960.HK等，目前已经递交申请的储能标的还有海辰储能、阳光电源、亿纬锂能、思格新能源等。

今年前三季度储能锂电池需求景气，根据InfoLink，全球储能电芯累计出货410.45GWh，

yoy+98.5%。第三季度海内外需求共振，储能电芯满产满销，预计明年上半年供需格局维持紧平衡。

标的推荐：头部企业宁德时代3750.HK；增速快中创新航3931.HK；估值低的优质企业理士国际

842.HK。

PAGE3

PAGE3

港股迎来越来越多电池企业

港股迎来越来越多电池企业

在港股上市带来多元化的融资渠道，并且有如闪电配售等这样快速融资机制；A股公司的投资价值得到国际投资者认可，有可能带来价值重估。

正力新能（3677.HK）4月14日在港交所上市，发售价8.27港元，融资9.28亿港元元，首日股价上涨2.3%。

宁德时代（3750.HK）5月20日在港交所上市，发售价263港元，集资净额353亿港元，首日股价上涨16%。

双登股份（6960.HK）8月26日在港交所上市，发售价14.51港元，集资净额7.56亿港元，首日股价上涨31%。

亿纬锂能6月底交表，思格新能源9月再次交表，欣旺达8月交表，厦门海辰储能11月再次交表，南都电源宣布将在港股上市。

目前宁德时代港股估值2024年Р/E为41x，较A股溢价19.98%，体现了国际投资者对公司的认可。

锂离子储能产业链

锂离子储能产业链

PAGE4

PAGE4

资料来源：灼识咨询、厦门海辰储能招股书

锂离子储能产业链上游正极（磷酸铁锂为主）、负极（石墨）、隔膜、电解液等核心原材料。中游包括电池制造与系统集成延伸至储能解决方案。下游包括源网侧、数据中心等场景。

成本分析：锂离子储能电池（材料成本70%?85%，制造成本13?18%，直接人工成本3?8%）；储能系统（储能电池60%，系统电气件25%，系统结构件12%）；储能解决方案（储能系统74%，EРC20%，其他包括运维等服务6%）。

全球储能行业驱动因素

全球储能行业驱动因素

PAGE5

PAGE5

光伏、风电的特性带动储能需求激增：储能系统能解决可再生能源并网波动性与消纳问题，还能有效应对尖峰供电，根据弗若斯特沙利文，光伏、风电全球装机量预计从2010年的238.3GW增长至2024年的3172.1GW，预计2030年进一步增长至9493.6GW，2024年到2030年间的复合增长率为20%，预计风电光伏的装机容量比例将从2010年的4.4%到2024年的29.4%再到2050年的68.0%。

光储融合的经济性逐步显现：根据国际可再生能源（IRENA）的数据，全球2024年光储融合度电成本均价约为0.127美元/kWh左右，已显著低于全球工商业用电约0.163美元/kWh的均价，预计到2030年，全球光储融合度电成本均价降至0.093美元/kWh左右。

电气化程度逐步加深，储能需求不断增加：全球电网投资需求到2030年几乎翻倍，储能系统作为可快速响应和灵活调节的电力资源，可在电网发生扰动或故障时迅速提供功率补偿与能量支撑。

储能系统应用场景多元化：电源侧、电网侧、用户侧；商业化应用场景和收益模式不断成熟，如电力现货市场、辅助服务市场等。

储能技术持续进步：推动储能行业向更安全、更高效、更智能的方向发展。

全球锂离子储能快速增长，数据中心需求拉动

全球锂离子储能快速增长，数据中心需求拉动

PAGE6

PAGE6

储能锂离子电池需求保持高增。源网侧是储能市场的最大应用场景，根据Infolink和灼识咨询，2024年全球锂电池储能电池出货量，电源侧占比大约为80%，用户侧占比20%。2024年全球锂离子储能电池出货量314.7GWh,预计2025年为519.1GWh

（yoy+70%）;2026年为727.7GWh（yoy+40%）。

数据中心需求大幅拉动。根据预测，数据中心2024年到2030年锂离子储能电池需求将从2024年的9.5GWh增长至2030年的

322.2GWh,期间复合增长率预计高达80.0%；电源侧和用户侧-其他的复合增长率分别为22.5%和31.3%。

中国占全球锂离子储能电池出货量的60%，预计2