ECM_医美新势力_大有可为_19页_1mb.docxVIP

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

证券研究报告|行业深度研究报告

ECM：医美新势力，大有可为

华西证券轻工8美护团队

202r年12月16日

分析师：刘文正

分析师：徐林锋

分析师：杜磊

邮箱：liuwz1@h×168.×om.×n

邮箱：×ulf@h×168.×om.×n

邮箱：dulei@h×168.×om.×n

GACNO：G1120GACNO：G1120GACNO：G1120r2r100001

PAGE1

PAGE1

ECM：天然三维活性材料，有望开启医美美妆广阔空间

ECM概况：细胞生存的微环境，衰老的新标志。细胞外基质是由细胞分泌并沉积于细胞间隙的复杂三维网状物质，广泛存在于上皮组织、结缔组织、肌肉组织等各类组织中，其不仅起到物理支撑的作用，还能通过物质交换、信号传递及组织修复等方式，维持细胞的正常生理功能。2O25年4月ECM被《cell》列为第13项衰老标志，随着年龄增长，ECM功能逐步衰退，最终引发皮肤老化、骨骼关节功能退化、组织修复变慢等问题，ECM的改变既是衰老的原因，也是衰老的结果。

ECM应用：应用范围从从组织修复拓展至面部年轻化，有望成为美妆医美领域的潜力新材料。上世纪9O年代美国公司便生产出异体真皮脱细胞基质产品，早期主要用于烧伤患者真皮修复；近年来伴随生物技术持续突破，ECM应用范围全面扩展至疾病治疗、软组织修复与形态改善和面部年轻化治疗等领域。ECM既深度整合了透明质酸与胶原蛋白的固有优势，又凭借成分间的协同作用衍生出独有的多维价值，有望成为美妆医美领域极具潜力的新原料。

投资建议：ECM凭借多成分协同的独特优势，有望成为抗衰和修护赛道的核心增量方向，未来市场空间极具想象力。当前行业尚处于技术落地与产品渗透的早期阶段，提前布局ECM技术研发、原料生产与产品管线的企业，将率先掌握核心技术壁垒与消费者心智，建议关注：丸美生物、华熙生物；受益标的：圣至润合、美柏生物、白衣缘生物（均未上市）。

风险提示：产品落地不及预期；市场教育风险；行业竞争加剧风险。

目录

1：ECM概况

1：ECM概况

细胞生存的微环境，多生物活性成分构成的三维网络材料

2：ECM应用

从组织修复到面部年轻化，应用范围随技术进步而逐步拓展

3：投资建议

当前尚处行业早期，抢先布局企业将占尽先机

4：风险提示

ECM概况

资料来源：德胜生物公众号、华西证券研究所PAGE4

资料来源：德胜生物公众号、华西证券研究所

PAGE4

ECM概况：细胞生存的微环境，多生物活性成分构成的三维网络材料

ECM：细胞生存的微环境。细胞外基质（ExtracellularMatrix，简称ECM）是由细胞分泌并沉积于细胞间隙的复杂三维网状物质，其广泛存在于上皮组织、结缔组织、肌肉组织等各类组织中，构成细胞生存、增殖与功能发挥的物理支架和功能调控平台。

ECM核心成分包括胶原蛋白、弹性蛋白和糖胺聚糖等。ECM主要包括两大类核心物质：一是结构性成分，包括胶原蛋白、弹性蛋白等纤维状蛋白，这类成分交织形成网络骨架，赋予组织强度、弹性和韧性（例如胶原蛋白支撑皮肤紧致度，弹性蛋白保障血管、韧带的伸缩功能）；其中胶原蛋白为主要的蛋白类成分。二是功能性成分，包括蛋白聚糖、糖胺聚糖、黏附蛋白等，这类成分多为水溶性大分子，既能维持组织的含水量与渗透压，又能通过与细胞表面受体结合，介导细胞与细胞间、细胞与ECM间的信号传递；其中透明质酸在皮肤等天然ECM中的含量最高。

图：ECM图示 表：ECM主要成分及功能

成分类

成分类别 具体成分 核心功能

结构蛋白蛋白聚糖类

黏附蛋白

调节分子

胶原蛋白（I/III/IV/Ⅶ/ⅩⅦ型） 三维网络结构作为细胞附着和生长的支架，可以促进细胞黏附和增殖，

弹性蛋白 赋予组织弹性，可拉伸后快速复原

并诱导组织再生糖胺聚糖（透明质酸、硫酸软骨素等） 结合水分，维持组织黏弹性、缓冲外力；为细胞生长提供湿润环境核心蛋白（核心蛋白聚糖、多功能蛋白聚糖等）连接糖胺聚糖，调控胶原纤维形成、细胞黏附

并诱导组织再生

纤连蛋白 连接细胞与ECM，介导细胞黏附、迁移、增殖

层粘连蛋白 基底膜核心成分，连接上皮细胞与基底膜，调控细胞分化、组织修复

整合蛋白 细胞表面受体，连接ECM与细胞骨架，传递机械/化学信号生长因子（TGF-β、VEGF等） 储存于ECM中，调控细胞增殖、分化，促进血管生成

基质金属蛋白酶（MMPs） 降解ECM成分，参与组织重塑、伤口愈合

资料来源：三莳生物公众号、华西证券研究所r

资料来源：三莳生物公众号、华西证券研究所

r

1.ECM概况：细胞生存的微环境，多生物活性成分构成的三维网络材料

ECM起到结