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2026年公用事业行业年度策略_震荡的过渡_明朗的方向_41页_2mb.docxVIP

2026年公用事业行业年度策略_震荡的过渡_明朗的方向_41页_2mb.docx

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    行业评级：看好（维持）证券研究报告|行业专题报告

    公用事业

    2025年12月20日

    震荡的过渡，明朗的方向

    ––––2026年公用事业行业年度策略

    证券分析师：

    查浩G1350524060004刘晓宁G1350523120003邹佩轩G1350524070004蔡思G1350524070005邓思平G1350524070003

    请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明

    主要内容

    十五五形势与任务：调节与消纳发展与质量

    火电：市场力再定价，红利属性逐步显现

    绿电：政策底部明朗，高质量发展路径清晰

    水核：受偏爱的资产，与政策分享红利

    投资分析意见：短期乱世寻找中期确定性

    1.1.1供需：全国十五五电量或前松后紧趋于平衡双碳战略下，2025–2035年期间煤电利用小时或持续向下；十五五前期电量供给宽松或较明确，后期关注用电需求

    1.1.1供需：全国十五五电量或前松后紧趋于平衡

    表：2025–2035国内电源结构预测表（电量平衡，倒算煤电利用小时数，用煤电利用小时数反映电量供需格局）

    98521

    98521 103447 108619 114050 119753 125741 132028 137969 144177 150665 157445 164530

    92241

    86941

    83768

    76236

    总发电量=全社会用电量（亿千

    瓦时）

    2035E

    2034E

    2033E

    2032E

    2031E

    2030E

    2029E

    2028E

    2027E

    2026E

    2025E

    2024

    2023

    2022

    2021

    2020

    指标

    累计装机容量（亿千瓦） 21.31 22.98 24.61 28.13 32.31 37.38 40.78 44.66 48.80 53.04 57.28 61.12 64.96 68.90 72.44 75.98同比增

    累计装机容量（亿千瓦） 21.31 22.98 24.61 28.13 32.31 37.38 40.78 44.66 48.80 53.04 57.28 61.12 64.96 68.90 72.44 75.98

    核电 0.50 0.53 0.56 0.57 0.61 0.67 0.73 0.79 0.91 1.03 1.15 1.27 1.39 1.51 1.63 1.75常规水

    核电 0.50 0.53 0.56 0.57 0.61 0.67 0.73 0.79 0.91 1.03 1.15 1.27 1.39 1.51 1.63 1.75

    太阳能发电 2.53 3.07 3.93 6.10 8.87 11.47 12.87 14.67 16.67 18.67 20.67 22.67 24.67 26.67 28.67 30.67风

    太阳能发电 2.53 3.07 3.93 6.10 8.87 11.47 12.87 14.67 16.67 18.67 20.67 22.67 24.67 26.67 28.67 30.67

    天然气发电 0.98 1.09 1.15 1.26 1.44 1.61 1.71 1.81 1.91 2.01 2.11 2.21 2.31 2.41 2.51 2.61煤

    天然气发电 0.98 1.09 1.15 1.26 1.44 1.61 1.71 1.81 1.91 2.01 2.11 2.21 2.31 2.41 2.51 2.61

    装机容量净增加（亿千瓦）生物质发电 0.30 0.38 0.41 0.44 0.46 0.48 0.50 0.52 0.54 0.56 0.58 0.60 0.62 0.64 0.66

    装机容量净增加（亿千瓦）

    核电 0.02 0.03 0.03 0.01 0.04 0.06 0.06 0.06 0.12 0.12 0.12 0.12 0.12 0.12 0.12 0.12常规水

    核电 0.02 0.03 0.03 0.01 0.04 0.06 0.06 0.06 0.12 0.12 0.12 0.12 0.12 0.12 0.12 0.12

    太阳能发电 0.48 0.54 0.86 2.17 2.77 2.60 1.40 1.80 2.00 2.00 2.00 2.00 2.00 2.00 2.00 2.00风

    太阳能发电 0.48 0.54 0.86 2.17 2.77 2.60 1.40 1.80 2.00 2.00 2.00 2.00 2.00 2.00 2.00 2.00

    煤电退役替代需求 0.30 0.30 0.30 0.40 0.40煤电 0.40 0.29 0.15 0.41 0.30 1.10 0.80 0.65 0.65 0.65

    煤电退役替代需求 0.30 0.30 0.30 0.

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