资本结构决策与杠杆系数分析.pdfVIP

【专题八】资本构决策分析与杠杆系数衡量

、考点

（一）资本结构决策分析方法

1.资本成本比较法

（1）资本成本、普通股资本成本、优先股资本成本的计算；

（2）加权平均资本成本计算；

（3）决策原则：选择加权平均资本成本最低的融资方案。

【注】资本成本计算方法参照“专题三”的考点

2.每股收益无差别点法

（1）计算每股收益无差别点

（2）决策原则：预计息税前利润大于无差别点息税前利润，选择负债融资比例高的方案。

3.企业价值比较法

（1）根据资本资产定价模型计算权益资本成本。

（2）计算市场价值（S）。假定公司的息税前利润是可以永续的，股东要求的回报率（权

益资本成本）不变。

（3）确定长期价值（B）。假设长期（借款和债券）现值等于面值。

（4）确定企业总价值。

（5）计算加权平均资本成本。

（二）杠杆系数的衡量

1.经营杠杆系数衡量

（1）按定义表达式计量

（2）按简化表达式计量

2.财务杠杆系数衡量

（1）按定义表达式计量

（2）按简化表达式计量

3.联合杠杆系数衡量

（1）按定义表达式计量

（2）按简化表达式计量

、的问

1.每股收益无差别点可以用息税前利润、销售收入或销售量来表示；

2.企业价值比较法中资本资产定价模型中各变量的含义、资本成本计算（先计算税前资本

成本，再计算税后资本成本）；

3.经营杠杆系数计算其实质就是销售量的敏感系数。

、考题设计路

1.杠杆系数的衡量、每股收益无差别点分析与本量利分析；

2.企业价值比较法、资本成本计算、贝塔系数转换、回购结合。

经典例题

B公司的资本目前全部由普通股取得，其有关资料如下：

息税前利润500000元

股权成本10%

普通股股数200000股

所得税税率25%

B公司准备按7%的利率债券900000元，用债券所得以每股l5元的价格回购部分

在外的普通股。因债券，预计公司股权成本将上升到11%。该公司预期未来息税前利润具

有可持续性，且预备将全部税后利润用于股利。

要求：（1）计算回购前、后该公司的每股收益。

要求：（2）计算回购前、后该公司的股权价值、实体价值和每股价值。

要求：（3）计算回购后的加权平均资本成本。

要求：（4）该公司应否债券回购，为什么？

回购的资本成本（9.67%）低于回购前（10%）、回购后每股收益、实体价值和每股价值均

高于回购前。所以债券回购合适。

要求：（5）简述回购对公司的意义。

（1）向市场传递被低估的信号；

（2）减少自由现金流量，有助于降低管理层的成本；

（3）避免股利波动带来的影响；

（4）发挥财务杠杆作用；

（5）提高价格，降低被收购的风险；

（6）调节所有权结构（回购的用于交换被并购公司、认股权证持有人、

可转换债券持有人转股以及管理层与员工的）。

某公司目前在外普通股100万股（每股1元），已10%利率的债券400万元。该公司

打算为一个新的投资项目融资500万元，新项目投产后公司每年息税前利润增加到200万元。现有

两个方案可供选择：

方案一：按12%的利率债券；

方案二：按每股20元新股。

假设企业所得税税率25%。

要求：（1）计算两