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2025年CFALevelII股票估值核心考点卷

考试时间：______分钟总分：______分姓名：______

一、

简要说明现值（PV）和终值（FV）的概念，并解释在何种情况下，一项投资的终值等于其现值。

二、

阐述股息折现模型（DDM）的基本原理。假设某公司未来三年将派发股息分别为每股1元、1.2元和1.5元，从第四年开始股息进入永续稳定增长阶段，年增长率为5%。如果投资者要求的必要收益率为10%，请计算该股票的内在价值。（不考虑第一年股息的复利效应）

三、

解释什么是加权平均资本成本（WACC）。在计算WACC时，需要确定哪些权重？请说明市场价值权重的优缺点。

四、

某公司预期明年自由现金流（FCFF）为10亿元，预计未来五年FCFF将每年增长8%，之后进入稳定增长阶段，增长率为4%。该公司没有负债，股权资本成本为12%。请使用两阶段自由现金流折现模型（DCF）计算该公司股权的内在价值。

五、

比较并说明市盈率（P/E）估值方法的优势和局限性。在哪些情况下，使用P/E比率进行估值可能存在较大偏差？

六、

你正在分析A公司，计划使用可比公司分析法进行估值。请列出选择可比公司的标准。假设你选择了三家可比公司B、C、D，它们的当前市盈率分别为15倍、18倍和20倍。A公司预期明年的每股收益（EPS）为2元。请使用简单平均法和修正平均法（以B公司为基准，调整其P/E到行业平均或A公司状况）对A公司的股价进行估算，并简要说明两种方法的区别。

七、

描述先例交易分析法（PrecedentTransactionsAnalysis）的基本步骤。这种方法在估值中主要适用于哪些情况？它与可比公司分析法相比，有哪些不同的侧重点？

八、

在运用DCF模型进行估值时，你对永续增长率的假设非常敏感。如果将永续增长率从4%调整为3%，对该公司股权内在价值的估计会产生多大影响（以百分比形式表示）？请解释为什么敏感性分析对于估值报告很重要。

九、

一家公司处于快速成长期，其股息支付率较低。针对这类公司，你认为使用哪种估值模型可能更合适？为什么？请简述该模型的应用要点。

十、

在进行股票估值时，除了财务数据和估值模型本身，你认为哪些非财务因素可能对估值结果产生重要影响？请至少列举三个因素并简要说明其影响方式。

试卷答案

一、

现值（PV）是指未来现金流在今天的价值，它反映了资金的时间价值。终值（FV）是指当前现金流在未来某个时间点的价值。在单一现金流、无利息支付且无通货膨胀的情况下，一项投资的终值等于其现值乘以（1+利率）的幂次方（即复利计算）。如果利率为零，或者是一笔发生在今天的现金流，那么其现值就等于其终值。

二、

股息折现模型（DDM）基于现金流折现思想，认为股票的内在价值等于其未来预期股息流按投资者要求的必要收益率折算到现在的现值总和。计算过程：

P0=D1/(1+r)+D2/(1+r)^2+D3/(1+r)^3+[D3*(1+g)/(r-g)]/(1+r)^3

P0=1/(1+0.10)+1.2/(1+0.10)^2+1.5/(1+0.10)^3+[1.5*(1+0.05)/(0.10-0.05)]/(1+0.10)^3

P0=0.9091+1.0809+1.2273+[1.5*1.05/(0.05)]/1.3310

P0=0.9091+1.0809+1.2273+[1.575/0.05]/1.3310

P0=0.9091+1.0809+1.2273+31.5/1.3310

P0=0.9091+1.0809+1.2273+23.6906

P0=27.9079≈27.91元

三、

加权平均资本成本（WACC）是指公司融资所需支付的平均成本，是公司所有资本来源（债务、优先股、普通股）成本的加权平均值。计算WACC时，权重通常指各类资本的市场价值占公司总资本市场价值的比例。市场价值权重的优点是更能反映公司当前的资本结构，更接近实际融资成本；缺点是市场价值（尤其是股权价值）难以准确衡量，且可能随市场波动而变化。

四、

计算过程：

1.预测期（1-5年）终值（FV5）：

FCFF5=FCFF0*(1+g)^5=10*(1+0.08)^5=10*1.4693=14.693亿元

2.永续价值（TV5）：

TV5=FCFF5*(1+g_stable)/(r-g_stable)=14.693*(1+0.04)/(0.12-0.04)=14.693*1.04/0.08=19.26112/0.08=240.764亿元

3.股