悍高集团(001221投资分析报告.pdfVIP

上

市

公

司

轻工制造

公2025年12月31日

司悍高集团(001221)

研

究

/——降本与品牌力打造“高端性价比”，护航高增长

公

司

深

度报告原因：首次覆盖

增持（首次评级）投资要点：

⚫理解公司的高速增长至关重要。悍高集团凭借亮眼业绩，在上市之初便吸引了资本市场广泛

证关注，但市场对悍高集团的增长仍有疑虑。本文以拆解为起点，从多个角度解释悍高集团增

券市场数据：2025年12月30日长的来源、增长的持续性、以及如何理解悍高集团的定价和估值。地产负贝塔背景下，悍高集

研收盘价（元）57.49

究一年内最高/最低（元）120.00/44.90团的高增长极为稀缺。2019年以来公司实现持续增长，2019-2024年营收CAGR达到29%，

报市净率8.4归母净利的CAGR达到59%。在近年地产下行背景下，悍高集团的高速增长极为稀缺。拆解

告股息率%（分红/股价）0.63

公司的增长来源，是理解公司价值、理解逆势增长的第一步。

流通A股市值（百万元）2,008

上证指数/深证成指3,965.12/13,604.07

⚫公司增长可从三个角度理解。产品角度，降本与爆品策略是核心。公司主要依靠基础五金自

注：“股息率”以最近一年已公布分红计算

有产能增加实现降本，由降本带动扩张，同时依靠原创设计带动收纳五金和户外家具的快速

增长；公司标准件占比高，公司主打的“悍牛”、“悍玛”、“悍龙”等产品广受市场认可，快速

基础数据:2025年09月30日

实现销售扩张，标准件占比高也利于公司进一步降本。渠道角度，单商销售额快速增长是核

每股净资产（元）6.85

资产负债率%35.65心驱动。公司主要由线下经销快速扩张，近年公司完成了经销商数量驱动到经销商质量增强

总股本/流通A股（百万）400/35的转变，同时线上销售、云商模式等也实现了较好的增长。市场角度，“高端性价比”战略同

流通B股/H股（百万）-/-

时抢占外资与白牌的市场份额。公司立足高端性价比，比外资性价比突出，比白牌设计和质

一年内股价与大盘对比走势：量更强，同时抢占两块市场份额。另外，公司拥有高端的品牌形象，多年以来持续多次获得红

点奖、iF奖等具备全球影响力的设计奖项，这也增强了公司在五金领域的独特竞争力。

悍高集团沪深300指数(收益率)

50%

⚫我们认为公司的增长具备持续性。产品角度，公司上市后产能投放提速，自产比例有望进一

0%步上升，规模提升也有望带来采购优势，公司精益生产、标准件比例高，有望进一步实现降

-50%本。渠道角度，公司的经销商数量和质量均显著领