【财通-2026研报】流动性：流动性公开市场到期约3万亿元，资金进入观察期.pdfVIP

流动性|公开市场到期约3万亿元，资金进入观察期

证券研究报告固收专题报告/2026.01.03

核心观点

分析师孙彬彬❖未来一周资金将经历“约3万亿元公开市场到期、北交所打新、政府债发行

SAC证书编号：S0160525020001前置，逐步放量”等扰动，叠加节前国有行融出显著走弱，考虑到1月第二

sunbb@

周流动性开始季节性收敛，资金开始进入“观察期”，重点需要观察央行投

分析师隋修平放量。我们认为地方债发行放量、债市利率高位震荡，央行投放会相对积极，

SAC证书编号：S0160525020003建议后续关注资金利率上行斜率和资金分层情况。

suixp@

分析师汪梦涵存单方面，目前点位再次接近前期震荡区间下沿，后续空间需要视资金面变

SAC证书编号：S0160525030003化和宽松预期而定，若后续负债端扰动和机构行为对存单收益率产生向上的

wangmh01@

扰动，仍建议逢调整增配。

相关报告❖过去一周，资金涉及跨元旦扰动，但是央行持续大额7天逆回购投放支持，

1.《高频｜元旦假期出境游热度高，中国资资金体感整体均衡，有2点细节值得注意：

产表现亮眼》2026-01-03

2.《利率|公募基金销售新规正式稿的几首先，央行对跨元旦流动性呵护态度明确，逆回购投放明显超季节性，隔夜资

点变化》2026-01-01金价格保持稳健；但另外一方面，我们也发现到国有行资金融出能力下降，

3.《“攻守兼备”特征凸显——2025年转DR007价格走高略高于季节性。整体来看，目前流动性处于央行元旦特殊

债复盘》2025-12-31节点呵护明确，但国有行融出能力环比略走弱的过程中。

❖展望下一周，资金最大的扰动来自公开市场到期29537亿元，边际上可能有

“北交所打新、政府债发行逐步放量、信贷投放、春节取现”等扰动，叠加节

前国有行融出显著走弱，考虑到1月第二周流动性开始季节性收敛，资金开

始进入“观察期”，重点需要观察央行投放量。我们认为地方债发行放量、债

市利率高位震荡，央行投放会相对积极，建议后续关注资金利率上行斜率和

资金分层情况。

❖存单部分，过去一周，涉及到跨节，一级市场上交投清淡，重点是二级市场，

最后一个交易日（2025年12月31日），在债券市场行情由于“PMI超预

期”整体调整的背景下，各期限存单在成交量显著走弱背景下，收益率显著下

行，再结合成交主体的买入量来看，银行基本上买入力量收敛或者卖出力量

增强，预计整体更多是非银买入。

❖就目前来看，政策利率不降息，约束了存单大幅向下的空间，目前一年期AAA

存单到期收益率为1.6250%，再次接近震荡区间下限，后续空间需要视资金

面变化和宽松预期而定，若后续负债端扰动和机构行为对存单收益率产生向

上的扰动，仍建议逢调整增配。