【华金-2026研报】电网运营+配电网节能业务双轮驱动.pdfVIP

2026年01月02日公司研究●证券研究报告

涪陵电力（）公司快报

600452.SH

电力及公用事业|电网Ⅲ

电网运营+配电网节能业务双轮驱动投资评级买入(首次)

股价(2025-12-31)9.37元

投资要点

交易数据

事件：公司发布2025年三季报。报告期内实现营业收入22.78亿元，同比-5.43%；总市值（百万元）14,397.40

归属于上市公司股东的净利润2.96亿元，同比-29.58%，扣非后归母净利润2.87流通市值（百万元）14,397.40

亿元，同比-30.23%。25Q3实现营业收入8.61亿元，同比-7.92%；归母净利润1.29总股本（百万股）1,536.54

亿元，同比-42.39%；扣非后归母净利润1.26亿元，同比-42.79%。流通股本（百万股）1,536.54

12个月价格区间12.13/9.11

电网运营+配电网节能业务双轮驱动。涪陵电力主要从事电网运营业务、配电网节

能业务。重庆川东电力集团有限责任公司，截至2025年9月30日，持有涪陵电力一年股价表现

41.65%的股份，公司背靠国家电网，在资源获取、项目拓展和信用背书方面优势

显著，形成垄断性区域供电+高毛利节能业务拓展的成熟结构，连续四年净利润突

破5亿元，盈利稳定。目前，公司电网业务发展稳定，售电量2024年同比增长

7.71%，营收同比+6.34pct；电网运营业务主要供应与销售电力、电力调度及电力

资源开发；从事输变电工程设计、安装、调度；电力测试、设计、架线、调校及维

修等。业务主要集中于重庆市涪陵区行政区域。公司配电网节能业务利润稳定，存

在增量空间，配电网节能业务针对配电网节能降损提供节能改造和能效综合治理解

决方案。主要采用合同能源管理（简称EMC）模式，为用户提供节能诊断、改造等资料来源：聚源

服务，并以节能效益分享等方式回收投资和获得合理利润。目前公司电力供应业务升幅%1M3M12M

按照国家相关规定在营业许可范围从事经营业务，配电网节能业务是为电网节能降相对收益0.240.88-28.42

损提供节能改造和能效综合治理，目前已覆盖全国20个省、市、自治区。25H1，绝对收益1.410.64-10.76

电力销售方面，公司实现营业收入9.24亿元，节能业务方面，公司实现营业收入

4.92亿元，营收下滑是由于节能业务正处于新旧项目交替的换挡期，导致短期业绩分析师贺朝晖

SAC执业证书编号：S0910525030003

有所承压。hezhaohui@

电网业务基本盘稳定，助力新能源消纳。涪陵电力作为一家从事电网运营的电力企分析师