英搏尔投资分析报告（AI生成）：电驱与电源系统双轮驱动，低空经济打开新增长空间.docxVIP

公司深度报告

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英搏尔：电驱与电源系统双轮驱动，低空经济打开新增长空间

1.英搏尔公司概况

1.1发展历程：从单一产品到多元化业务，实现跨越式发展

公司以技术驱动为核心，实现从单一产品到多元化业务的战略转型。英搏尔自2005年成立以来，始终专注于新能源汽车动力系统领域，其发展历程经历了从商用车、场地车市场切入，逐步拓展至全系列乘用车及新兴低空经济领域。早期公司凭借直流电机控制器、分体式充电机等产品在中低速电动车及特种车辆领域实现进口替代，奠定了技术基础。2019年起，公司重点研发的“集成芯”电驱总成技术因体积小、重量轻、成本低等优势获得主流客户认可，2020年新获威马、小鹏、一汽-大众等客户项目定点，相关产品年销量达4.28万套，多合一动力总成销量位居全国前列。2023年至2024年，公司进一步构建了驱动总成、电源总成、电机、电控单体的货架式产品矩阵，并通过“集成芯”多合一动力系统在吉利睿蓝、上汽大通、上汽通用五菱、江淮汽车等车企实现量产配套，客户结构持续优化。2024年，公司发行可转债募资8.17亿元，用于建设自动化车间及补充流动资金，新增年产20万套第三代电驱总成及40万套第三代电源总成产能，目标毛利率区间为23.86%至26.28%。2025年，公司计划启动第三期产能建设，采用滚动投入方式，自动化产线建成后4-6个月即可复制产能以满足市场需求。

产品代际持续演进，技术参数与集成度显著提升。英搏尔电驱系统经历了明确的代际升级：2017-2019年推出第二代三合一驱动及电源系统，实现电机电控一体化设计；2020-2021年基于“集成芯”技术推出第三代驱动系统，体积和重量较竞争对手减少约30%，功率密度提升20%-30%；2024年推出基于“赋能砖”技术的全新电机控制器，功率密度实现一倍以上提升，制造工艺简化，可靠性增强。具体技术参数上，160kW驱动总成重量仅67kg，通过电机端盖与减速箱共端盖、共水道设计减轻重量并降低成本，Z向高度降低便于整车布置，电机三相绕组多点温度检测适配低温工况，提升整车效率。电源系统方面，公司成功将双电源总成优化为单层结构，功率密度提升至5kW/L，2024年实现全面国产化。2025年上半年，电源总成营收达6.2亿元，同比增长24.4%，出货44.2万台，同比增长17.5%；电驱总成营收5.4亿元，同比增长125.1%，出货15.9万台，其中多合一产品销量同比激增185.5%，毛利率提升8.48个百分点至9.8%。

研发投入与专利布局构筑核心技术壁垒。公司持续强化研发投入，2024年研发支出达1.91亿元，同比增长31.45%。截至2024年6月30日，公司已授权专利186件，其中发明专利42件、实用新型138件、外观设计6件，另有已申请未授权发明专利35件及实用新型10件。核心技术PEBB申请了5项PCT国际发明专利，叠层母排技术获得美、日、欧等多国授权，EMC专利获美国与欧洲授权，“集成芯”技术多件专利已获得日本、欧洲等国家授权。创始人姜桂宾博士拥有已授权发明专利26项，其发明专利“交流电机控制器、叠层母排组件及其制作方法”获得中国专利优秀奖及多国授权。2020年公司研发团队达233人，占总员工数26.51%，并通过股权激励凝聚核心团队，2020年12月授予168名管理人员及技术骨干407.6万份股票期权，行权价格32.83元/股，业绩考核目标为2020-2022年净利润分别不低于1000万元、3000万元及6000万元，彰显增长信心。

市场拓展与战略合作深化多领域布局。英搏尔通过大客户战略持续优化客户结构，2023年9月“集成芯”多合一动力系统配套吉利睿蓝及上汽大通，下半年进一步拓展至上汽通用五菱、江淮汽车、东风汽车等车企，电源系统产品覆盖长城、长安、奇瑞、Vinfast等客户。2023年11月，公司获得亿航智能eVTOL动力电机及控制器开发通知函，标志低空经济领域突破。2024年11月，公司与亿航智能签署战略协议，并出资1260万美元认购其定向增发股份，合资成立云浮英航生产eVTOL零部件。2025年4月，公司与丰立智能签署战略协议，在新能源汽车、eVTOL等领域合作开发“电机+减速器”集成产品。2025年11月，公司正式成为德国VOLOCOPTER供应商，为XPro飞机电推进系统提供开