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有网友晒白银LOF套利500赚350

一、白银LOF套利热潮：500元本金两天赚70%的背后逻辑

近期，社交平台上一则“周一套利500元，今天赚350元”的投资分享引发热议。发帖网友称，通过操作国投白银LOF（161226）的场内外套利，仅用两天时间就获得了70%的收益率，“炒股不如专门搞套利”的感叹更让这一玩法迅速成为投资者关注的焦点。

要理解这一套利行为的底层逻辑，需从LOF基金的特性说起。LOF（上市型开放式基金）是一种同时具备一级市场（场外）和二级市场（场内）交易渠道的特殊基金产品。在场外市场，投资者可通过基金公司、银行等渠道按当日收盘后的基金净值申购或赎回份额；而在场内市场，基金份额则像股票一样在证券交易所实时交易，价格由市场供需决定。这种“双重交易机制”天然形成了“双重价格”——场外净值反映基金真实价值（由持仓的白银期货合约价值决定），场内价格则受市场情绪、资金流动等因素影响，常与净值产生偏离。

当市场狂热推高场内交易价格，导致其显著高于场外净值时，套利空间便出现了。具体操作步骤为：投资者在场外按净值申购基金份额（T日），T+1日确认份额，T+2日将份额转托管至场内并卖出（按实时市价），赚取“场内市价-场外净值-交易成本”的差价。以网友分享的案例为例：12月22日（周五），国投白银LOF的场外净值约为1.93元，而场内交易价格因连续涨停已涨至3.116元，溢价率超61%。此时申购500元（约259份额），12月24日（周一）份额到账后，以场内价格卖出（假设价格未大幅波动），扣除约0.1%的申购费和0.03%的交易佣金，实际收益约350元，收益率超70%。

这一“低门槛、高收益”的操作迅速引发跟风。社交平台上，“白银套利保姆级教程”“手把手教你薅羊毛”等内容刷屏，甚至有投资者直言“奶奶都在问怎么操作”。据时代财经梳理，12月以来，国投白银LOF的场内交易量较上月激增5倍，日均换手率从2%攀升至15%，显示大量散户正涌入套利。

二、市场狂热与风险警示：14次风险公告难抑投机情绪

白银LOF套利热潮的背后，是2025年白银价格的史诗级暴涨。数据显示，伦敦银价年内涨幅接近150%，12月更触及72.7美元/盎司的历史新高。作为国内唯一挂钩白银期货的公募基金，国投白银LOF的净值随银价水涨船高，年内收益率超250%。但场内交易价格的涨幅却远脱离基本面——截至12月24日，其场内收盘价较11月28日翻了一倍多，连续三天涨停，而同期场外净值仅上涨约30%。这种“价格与价值的严重背离”，正是套利空间的源头。

面对市场非理性情绪，基金管理人国投瑞银基金自12月以来已密集发布14次风险提示公告，多次强调“场内交易价格与基金份额净值存在较大溢价风险，投资者可能面临较大的损失”，并通过临时停牌、调整单日申购限额（从10万元降至1000元）等方式试图降温。然而，这些措施并未阻挡投资者的热情。12月25日早盘，尽管溢价率已超60%（正常LOF基金溢价率通常在2%-5%），国投白银LOF仍以接近涨停价开盘，直到午后才因市场情绪反转出现10%的跌停。

投资者的疯狂源于对“无风险套利”的误判。部分新手投资者仅看到“500赚350”的案例，却忽视了套利成功的关键前提——T+2日内场内价格需保持高位。事实上，套利并非“稳赚不赔”：有投资者透露，自己在溢价率40%时跟风操作，因T+2日场内价格下跌，最终仅赚到“奶茶钱”；更有甚者因未及时卖出，在12月25日跌停后出现亏损。

三、套利狂欢下的冷思考：高收益背后的多重隐忧

表面上的“躺赚”背后，隐藏着多重风险。首先是时间差风险。从场外申购到场内卖出需经历T+2个交易日，期间白银价格波动、市场情绪变化都可能导致场内价格大幅下跌。以12月25日为例，国投白银LOF早盘还在冲高，午后突然跌停，溢价率从61%骤降至45%，若投资者在当日卖出，收益将缩水近30%。其次是交易成本磨损。场外申购通常需支付0.15%-1.5%的申购费（部分平台打折后约0.1%），场内卖出需支付0.03%左右的交易佣金，若溢价率仅略高于成本线，套利收益可能被完全吞噬。更关键的是，当大量投资者涌入套利时，场外申购的份额会集中转至场内卖出，增加场内供应，进一步压低价格，形成“套利者踩踏”的恶性循环。

此外，LOF基金的“转托管”机制也暗藏操作风险。场外份额转场内需通过券商办理“跨系统转托管”，部分投资者因不熟悉流程或操作延迟，可能导致份额未能及时到账，错过最佳卖出时机。有投资界人士透露，自己曾尝试同类基金套利，因转托管耗时超过预期，最终未能成功。

从市场层面看，国投白银LOF的异常波动已引发监管关注。业内人士指出，LOF基金的设计初衷是为投资者提供更灵活的交易方式，而非投机工具。当场内价格长期偏离净值，不仅会扭曲市场定价机制，还可能引发流动性风险