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2026年度固收策略深度分析

一、利率走势相关

（一）核心影响因素

2026年影响利率走势的核心因素有三个：一是权益市场预期，多数投资者对未来权益

市场上涨有期待，若年初权益市场预期抢跑，可能引发股债跷跷板效应，推动债券利率

上行；二是货币政策宽松节奏，市场存在短期宽松预期，降息时间窗口与幅度直接影响

利率波动；三是通胀回升态势，明年通胀回升方式及幅度对利率形成重要影响，尤其是

下半年通胀可能明显上升。

（二）货币政策宽松节奏及降息时间窗口

2026年货币政策大概率将实施一次降息，整体取向为适度宽松，资金水平维持低位，

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若降息落地，资金利率将同步下行。从时间窗口看，倾向于春节后（月左右）降息概

率更高，一季度内降息概率偏大，年初（1月）降息概率较低。主要原因是1月降息

对信贷投放刺激效果有限，还可能带来汇率压力，因此降息虽会落地但不会过早，这也

是当前债券利率易出现小幅上行调整的核心逻辑。

（三）2026年初利率走势及十年国债高点

2026年初利率大概率呈现震荡或震荡偏弱走势，整体上行空间有限。核心驱动因素包

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括年初权益市场预期抢跑、月信贷开门红预期，以及降息迟迟未落地的博弈；但这些

因素仅为短期扰动，不形成趋势性影响，因此利率上行空间受限。以十年国债为例，1月

高点或处于1.9%或略高一点的水平，主要依据是本轮十年国债低点为11月中旬的

1.77-1.78%，短期扰动带来的上行空间通常不超过20BP，且债市情绪未明显走弱，

1.9%已属较高水平。

（四）十年国债利率中枢及全年走势形态

2026年十年国债利率中枢与当前水平无明显区别，预计维持在1.8-1.85%左右。全

年利率走势大概率呈现N字型震荡形态，中间穿插多个震荡时间窗口：年初受权益预

3

期、信贷开门红影响震荡偏弱；春节后（月左右）降息预期升温带动利率回落；二季

度偏震荡；下半年随通胀明显回升，利率同步上行。核心逻辑是货币政策宽松（预计降

息10BP）与通胀回升（带动中枢上行10BP或不足10BP）相互对冲，中枢整体稳

定。

（五）30年与10年国债利差走势及30年国债1月高点

301030BP40BP1210BP

当前年与年国债利差已从快速走扩至（月上行），提

前交易了明年供给担忧和经济增速回升预期，预计该利差不会进一步显著走扩，直至二

3012.3-2.35%

季度再观察变化。基于此，年国债未来一个月（月）高点或在左右。

核心依据是十年国债1月高点预计1.9%左右，结合当前40BP的利差水平，叠加

利差不再显著走扩的判断，推导得出30年国债的合理高点区间。

（六）利率单边大幅上行的可能性及核心触发条件

2026年债券市场很难出现利率单边大幅上行的情况，整体将维持震荡走势，利率中枢

无明显变化。核心触发条件仅为二季度通胀明显超出预期：若二季度通胀出现显著上升，

可能推动利率大幅上行；除此之外，年初权益预期、信贷开门红等因素仅为短期扰动，

不形成趋势性上行动力；且货币政策保持适度宽松，资金水平维持低位，将对利率上行

形成制约，因此全年利率大幅上行的概率极低。

二、债券投资策略相关

（一）核心底仓策略及预期回报

2026年债券投资核心底仓策略是2-3年信用债下沉的杠杆套息策略，该策略可贯穿全

年（至少上半年或前三季度）。核心逻辑是明年资金水平保持宽松概率高，当前2-3年

信用债虽利率有所下行，但仍有一定套息空间，例如2-3年资质稍下沉的信用债利率

约1.9%，当前融资成本1.4-1.5%，净Carry超40BP，防守空间充足。搭配20%左

右杠杆并持有一年，预期该组合回报可达到2-2.1%。

（二）低频高胜率单边策略

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