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证券研究报告

报告日期2025年12月30日2026年潜在的六只地缘“黑天鹅”

分析师：王涵投资要点：

S0190512020001

wanghan@⚫我们在12月18日的年度宏观与金融市场展望报告《叙事映射》中指出，未来一阶段

全球金融市场的主线，还将是对多极化世界秩序的逐步反映。然而，具体到2026年的

相关研究投资环境，市场参与者需要特别关注若干地缘政治“黑天鹅”事件的潜在影响。这些风

叙事映射——多极秩序下的全球资产再

险点虽非必然发生，但其一旦爆发，可能对全球资产价格产生显著冲击。本报告旨在系

定价-2025.12.18

统梳理2026年值得警惕的六大地缘风险，为投资者提供前瞻性参考。

加大逆周期与跨周期调节力度，确保

“十五五”良好开局——学习2025年中⚫第一，俄乌冲突升级为俄欧全面对抗的风险。特朗普政府多次推动俄乌停火，但收效甚

央经济工作会议精神的五点体会-

2025.12.12微。随着俄罗斯战场优势显现，东欧国家对俄进一步西进担忧加剧。同时，德法各自调

【兴证宏观】自作聪明的“以退为进”整军备与战略，推升2026年俄欧对抗风险。战事若波及北约，将重塑欧洲安全架构，

——从A股视角解读美国2025年国家安引发能源、贸易、金融市场的连锁反应。

全战略报告-2025.12.07

⚫第二，中东、外高加索地区冲突再度爆发的风险。2025年6月伊以停火协议未根除隐

患，和平基础脆弱。在美国可能战略收缩的背景下，以色列有采取一次决定性行动保障

安全的动机，近期内塔尼亚胡访美或意在游说美国支持此类行动。若中东战火重燃，将

冲击全球能源供应，还可能将沙特、土耳其等地区大国卷入，形成更复杂的代理人战争

格局。

⚫第三，南亚次大陆战略平衡面临挑战的风险。美国在新国家安全战略报告中将“印太地

区”表述改回“亚洲”，暗示调整战略重心，印度战略价值或下降。叠加印巴空战、““光

辉”战机坠机等事件，印度国内民族主义势力可能通过挑起新冲突来重新证明其战略价

值。若印巴边境局势再次升级，将威胁南亚稳定及“一带一路”投资环境。

⚫第四，美国国内政治风险升级及特朗普个人的风险。爱泼斯坦案的发酵使MAGA派对

特朗普的一致支持出现裂痕；加密货币的回调若延续，则可能使硅谷右翼转变对特朗普

的支持态度；国会推动公开爱泼斯坦案文件，表明共和党建制派对特朗普“言听计从”

的立场正在发生变化。更重要的是，特朗普频频施压企业，动摇“行政不凌驾资本”的

潜规则，或引发资本力量反弹。这些因素叠加明年四季度的中期选举，可能使美国政治

进入新一轮动荡期，特朗普个人风险也面临上升。