银行业角度看11月社融：金融总量增长平稳，结构分化延续.pdfVIP

内容目录

一、社融情况：社融同比增8.5%、企业债支撑；信贷、政府债低于去年同期3

二、信贷情况：企业端短贷、票据冲量支撑；个人加杠杆仍较疲软5

三、流动性与存款情况：剪刀差小幅走扩，存款搬家延续9

四、银行投资建议与风险提示11

图表目录

图表1：社融同比增速3

图表2：新增社融较上年同期增加情况（亿元）4

图表3：新增社融结构占比5

图表4：人民币贷款增加额与人民币贷款余额同比增速（亿，%）6

图表5：新增贷款同比增加（亿元）6

图表6：新增表内外票据融资及企业短贷占比新增社融（亿元）7

图表7：剔除非银和票据的新增贷款情况（亿元）8

图表8：10大城市商品房月均成交面积（万平方米）9

图表9：30大中城市商品房月均成交面积（万平方米）9

图表10：M2及M1同比增速（%）9

图表11：M2与M1增速差（%）9

图表12：人民币存款增加额与人民币存款余额同比增速（亿，%）10

图表13：新增存款同比增加（亿元）10

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一、社融情况：社融同比增8.5%、企业债支撑；信贷、政府

债低于去年同期

11月社融新增2.49万亿元，较去年同期多增1597亿元，新增规模高于万

得一致预期（2.02万亿元）。前11月累计新增社融同比增8.5%，增速较

10月持平。

图表1：社融同比增速

社融增量细拆：11月社融规模同比多增1597亿元，信托贷款、债券融资

与未贴现银行承兑汇票规模同比多增；信贷、政府债同比少增。具体来看，

1、表内信贷情况：信贷投放低于往年同期，仍是主要拖累项；预计年底收

官，项目储备留至年初开门红。11月人民币贷款新增4053亿元，较去年同

期少增1163亿元。2、表外信贷情况：委托贷款同比基本持平。未贴现银

行承兑汇票增加1490亿元，同比多增580亿元；信托贷款增加844亿元，

同比多增753亿元；委托贷款减少188亿元，同比少增5亿元。3、债券和

股权融资分析：①政府债去年高基数等原因同比少增。11月政府债新增融

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资1.2万亿元，同比少增1048亿；随着政府债逐渐发行完毕，叠加高基数

的影响，政府债对社融的支撑力度持续减弱。②企业债在低基数下同比多增,

股票融资则同比少增。11月新增企业债融资4169亿，股票融资新增342亿，

分别同比变化+1788亿、-86亿。

图表2：新增社融较上年同期增加情况（亿元）

社融增量结构占比：11月新增的贷款/政府债/企业债融资占比分别15.4%/

48.4%/16.8%，上月占比分别为-4.3%/59.5%/30.6%。

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图表3：新增社融结构占比

二、信贷情况：企业端短贷、票据冲量支撑；个人加杠杆仍较

疲软

11月人民币贷款增加3900亿元，同比少增1900亿元，低于万得一致预期

（5042亿元）。信贷余额同比增长6.4%，增速较上月继续下降0.1个百分

点。

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图表4：人民币贷款增加额与人民币贷款余额同比增速（亿，%）

信贷结构分析：居民贷款少增较多，短贷与票据支撑企业贷款同比多增3600

亿元。11月新增贷款较去年同期少增1900亿，其中居民短贷、中长贷分