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基金从业资格考试基金估值考点

引言

基金估值是基金运作中的核心环节，直接关系到基金资产净值（NAV）的计算准确性，进而影响投资者申购赎回价格、收益分配等核心权益。在基金从业资格考试中，基金估值不仅是《证券投资基金基础知识》科目的重点章节，更是检验考生对基金运作理解深度的关键考点。从历年考情来看，该部分内容覆盖单选、判断等多种题型，分值占比稳定在8%-12%，且常结合具体资产类型、特殊情形设计案例题，对考生的知识应用能力要求较高。本文将围绕考试大纲，系统梳理基金估值的核心考点，帮助考生构建清晰的知识框架。

一、基金估值的基础概念与考试定位

（一）基金估值的定义与核心目的

基金估值是指通过对基金所拥有的全部资产及负债按一定原则和方法进行估算，进而确定基金资产公允价值的过程。其核心目的在于准确反映基金在某一时点的真实价值，为基金份额净值计算、申购赎回价格确定、收益分配等提供依据。例如，投资者在某交易日申购基金时，其买入价格即为当日收市后计算的基金份额净值，而这一净值的准确性完全依赖于估值结果。

（二）考试中对“估值”的核心考察方向

考试中对基金估值的考察主要围绕三个维度：一是“概念辨析”，如区分估值与核算的差异（估值侧重公允价值确定，核算侧重账务处理）；二是“原则应用”，如判断某类资产是否符合“公允估值”原则；三是“方法选择”，如给定具体资产类型（如停牌股票、未上市股权），要求选择正确的估值方法。考生需注意，基金估值并非简单的数学计算，而是涉及会计原则、市场判断、法规要求的综合能力考核。

二、基金估值的核心原则与法规依据

（一）估值的四大基本原则

基金估值需严格遵循以下原则，这些原则既是实务操作的指引，也是考试命题的高频考点：

公允性原则：估值应反映市场参与者在计量日有序交易中出售资产或转移负债的价格，避免人为操纵。例如，对上市流通股票，通常采用估值日收盘价作为公允价值，若收盘价不能反映公允价格（如异常波动），则需调整。

一致性原则：基金管理人应在估值方法和程序上保持前后一致，不得随意变更；若因市场环境变化需调整，需履行内部决策程序并披露。考试中常考察“随意变更估值方法”是否违规。

及时性原则：估值需在每个交易日结束后及时完成，确保基金份额净值按时披露。例如，货币市场基金需每日计算并披露份额净值，而部分封闭式基金可能按周或月披露，但估值仍需每日进行。

审慎性原则：对存在活跃市场但报价不公允，或无活跃市场的资产，应采用更谨慎的估值技术（如现金流折现法），避免高估资产或低估负债。

（二）法规依据与考试关联

基金估值的法规体系以《企业会计准则第39号——公允价值计量》为基础，结合《公开募集证券投资基金运作管理办法》《证券投资基金会计核算业务指引》等部门规章。考试中常直接考察法规原文，例如：

《企业会计准则》将公允价值计量分为三个层次：第一层次（活跃市场报价）、第二层次（类似资产报价或可观察输入值）、第三层次（不可观察输入值）。考生需掌握不同层次的应用场景，如上市股票属于第一层次，未上市股权可能属于第三层次。

《证券投资基金会计核算业务指引》明确规定了股票、债券、衍生品等资产的具体估值方法，例如“上市流通的债券，采用估值日第三方估值机构提供的相应品种的估值净价”。

三、不同资产类别的估值方法解析（核心考点）

（一）上市流通资产的估值方法

股票类资产：对于在交易所上市交易的股票（如A股、港股通标的），通常采用估值日的收盘价。若估值日无交易（如停牌），则需视情况调整：停牌时间较短且市场无重大变化时，可沿用最近交易价格；停牌时间较长或市场发生重大变化（如行业政策调整），需采用指数收益法、可比公司法等技术手段估算公允价值。考试中常以“长期停牌股票”为案例，考察考生对调整方法的选择。

债券类资产：上市交易的债券（如国债、公司债）一般采用第三方估值机构（如中证指数公司、中债登）提供的估值净价。对于在银行间市场交易的债券，由于流动性差异较大，可能需结合做市商报价、近期成交价格等综合确定。需注意，含权债券（如可转换债券）需考虑转股期权等因素，估值更为复杂。

（二）非上市或流通受限资产的估值方法

未上市股权：常见于私募股权基金或FOF基金投资的未上市企业股权，估值方法包括成本法（仅适用于无明显减值）、市场法（可比公司乘数法）、收益法（现金流折现法）。考试中需区分不同方法的适用条件，例如“企业处于稳定盈利期”更适合收益法，“同行业有近期并购案例”更适合市场法。

限售股：如IPO限售股、定增限售股，需在流通市值基础上扣除流动性折扣。例如，某股票当前市价为10元，限售期剩余6个月，根据市场经验流动性折扣率为15%，则估值为10×(1-15%)=8.5元。考试中可能给出具体参数，要求计算最终估值。

（三）特殊金融工具的估值

衍生品：期货、期权等衍生品需按当日结算价估