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乘势而上革故鼎新 2026年衍生品市场展望

日期：2025年12月22日

目录CONTENTS

中国经济经济现状与特征 0103

中国经济经济现状与特征

022026年宏观经济与周期展望04

资产结构与配置方向

政策展望与十五五规划:稳中求进,提质增效

中国经济运行现状与特征：

K型分化的十字路口

中国经济概览(中长期视角)：总量持续趋稳，结构“K型”分化

u就2025年来看，全年5%目标有望实现：前三季度实际GDP增长5.2%为实现全年5%目标打下了较好的基础。“十四五”时期，中国平均GDP增速有望实现4.73%的增长(其中，主要是2022年增速3.1%构成拖累)

u房地产是当下经济主要拖累：2022年、2023年、2024年房地产投资同比-10%、-9.6%、-10.6%，2025年1-11月为-15.9%；2021年中国房地产投资完成额为14.76万亿，2024年降至10万亿，预计2025年将降至约8.6万亿左右

%109

%

10

9

8

7

6

5

4

3

2

1

0

中国实际GDP增速

9.5(2021年为两年平均增速)

9.5

7.97.87.5

7.06.86.96.8

6.1

5.25.45.05.1

5.2

5.4

5.0

3.1

2.3

%

35

25

15

5

-5

-15

-25

第4页/

第4页

结构上，地产大幅拖累，制造业投资、基建、出口形成有效对冲

工业增加值累计同比社零累计同比

制造业投资累计同比房地产投资累计同比

出口累计同比基建投资累计同比

制造业投资基建投资

-15.9房地产投资

-15.9

2018-08

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2018-11

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2025-11

资料来源：Wind，国泰君安期货研究

近两年经济的三大支撑①产业投资②中央支持的基建投资③出口

u外需成为近两年经济重要支撑：2024年，中国出口25.4万亿人民币，占全年名义GDP135万亿的18.8%；其中，中国贸易顺差创历史新高为9926亿美元。2025年1-11月进一步升至10758亿美元

u新质生产力蓬勃发展，实体制造业投资增速高企：2024年制造业投资增长9.2%，制造业固定资产投资额（不含农户）约为16.3万亿元，远超房地产投资额的10万亿元。工业生产方面，2024年增长5.8%，2025年1-11月增长6%，增速超越疫情前

u中央财政支持的基建投资发力：2024年，广义基建投资额为24.86万亿，同比增长9.2%

u总结而言，以房地产为核心的内需偏弱，需求端主要依靠出口拉动；供给端受新兴行业发展推动，产出偏强

贸易顺差持续高增信息技术行业占GDP比重持续上升基建投资额VS地产投资额

25%

20%

15%

10%

5%

0%

10%9%8%7%6%5%4%

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1.4%

1.2%

1.0%

0.8%

0.6%

0.4%

0.2%

0.0%

-0.2%

第

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分行业占现价GDP比重

房地产业

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