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信用违约互换（CDS）的回收率假设对定价的影响

一、信用违约互换与定价的基本逻辑

（一）CDS的核心功能与运作机制

信用违约互换（CDS）是金融市场中最具代表性的信用衍生工具之一，其核心功能是帮助市场参与者转移或对冲信用风险。简单来说，CDS交易涉及两方：买方和卖方。买方通常是持有债券或贷款等信用资产的投资者，为了防范债务人违约导致的损失，会定期向卖方支付一定比例的“保费”（即CDS利差）；卖方则承诺在债务人发生违约事件（如未能按时还本付息、破产等）时，向买方赔偿约定的损失金额。这种机制使得信用风险从买方转移至卖方，本质上是一种“信用保险”。

CDS的运作依赖于对“违约事件”的清晰界定和对“损