【华金-2026研报】KARS抑制剂：肿瘤治疗的蓝海赛道.pdfVIP

2026年01月05日行业研究●证券研究报告

医药行业周报

KARS抑制剂：肿瘤治疗的蓝海赛道投资评级领先大市维持()

投资要点

市场空间广阔但未满足需求巨大：（K）RAS突变在肺癌、结直肠癌、胰腺癌

等高发癌种中占比极高，驱动着巨大的患者需求。目前全球仅5款针对KRAS一年行业表现

G12C的抑制剂上市，其单药疗效存在明显瓶颈。而突变频率更高（如G12D，

占比29%）的靶点尚无药物获批，仍是巨大的蓝海市场。

技术迭代是突破疗效瓶颈的核心路径：第一代KRASG12C抑制剂（OFF抑制

剂）疗效有限且易产生耐药。技术正沿着两个方向演进：1）靶点拓展：研发重

点正从G12C快速转向G12D等更常见突变，以及覆盖多种突变形式的泛KRAS

抑制剂（如RMC-6236,JAB-23E73）和多RAS抑制剂。2）机制创新：KRAS(ON)

抑制剂和分子胶技术（如RMC-6236）通过结合活性态RAS或诱导形成三元复

资料来源：聚源

合物，显示出比传统OFF抑制剂更强的抑瘤潜力，是当前研发的前沿。

升幅%1M3M12M

国内企业积极布局，竞争格局初现：在G12C领域，国产药物（戈来雷塞、格

相对收益-6.72-11.05-8.16

索雷塞、氟泽雷塞）已全部进入医保，支付壁垒消除，竞争焦点转向一线疗法。

绝对收益-2.95-9.3916.81

在更具潜力的G12D和泛KRAS领域，国内企业（如劲方医药、恒瑞医药、加

科思等）已有管线进入临床III期，并与跨国药企（如RevolutionMedicines、分析师刘颢然

SAC执业证书编号：S0910525060002

礼来等）展开竞争，未来市场格局将取决于临床数据的优劣和商业化的效率。liuhaoran@

申万医药表现较弱，跑输沪深300。近两周申万医药指数下跌2.23%，跑输沪相关报告

深300指数3.58pp。近两周申万医药指数在31个一级行业中排名第30位。从春立医疗：盈利能力持续修复，国际化业务加

子板块来看，原料药、血液制品、医疗研发外包表现靠前，近两周变动分别为速-华金证券-医药-公司快报-春立医疗

0.91%、-0.92%、-0.95%；线下药店、医药流通、医院表现靠后，近两周变动2025.11.18

分别为-5.35%、-3.9%、-3.65%。从个股来看，近两周涨幅前五的公司为宏源药瑞迈特：海外业务快速增长，国内营销改革有

业、鹭燕医药、麦澜德、万邦德、多瑞医药；跌幅前五的公司为*ST长药、ST望逐步贡献增量-华金证券-医药-公司快报-瑞

百灵、漱玉平民、华人健康、海王生物。迈特2025.11.11

开立医疗：公司业绩逐步改善，新产品放量可

投资建议：投资重心应从“Me-too”转向“Best-in-Class/Fi