20251231-国开证券-2026年电子行业专题报告关注存储超级周期下国产化机遇.pdfVIP

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业

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关注存储超级周期下国产化机遇

研

——2026年电子行业专题报告

究

[Table_Author]

分析师：分析师：[Table_Date]2025年12月31日

崔国涛邓垚

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内容提要：

执业证书编号：执业证书编号：S1380519040001S1380513070003

⚫AI驱动下存储迎来新一轮上行周期。据SIA数据，2025年10月全球

联系电话：联系电话：010010--5178909388300849

半导体销售额创下727亿美元的历史新高，同比增速达27.2%。其

证邮箱：邮箱：dengyaocuiguotao@@中，存储芯片作为核心驱动力，预计2025全年实现28%的强劲增

研究助理：长。不同于以往由消费电子出货量驱动的周期，本轮复苏呈现出明

券电子（申万）与沪深300走势图

邓垚显的“AI导向”特征，直接推动了高端HBM及高层数NAND持续放

研60%量，行业确立“量价齐升”格局。

执业证书编号：S1380116110007

50%

联系电话：010⚫供给端资本开支结构分化，有效供给弹性下降。头部厂商（三星、

究40%

30%美光、SK海力士）的资本开支虽维持高位，但重心全面转向HBM

邮箱：dengyao@

报20%及先进制程迁移，而非单纯扩大晶圆投片量。由于HBM生产工艺

告10%复杂，生产1GBHBM消耗的晶圆产能是DDR5的3倍，导致常规

0%

DRAM产能被大幅挤压。

-10%

24/1125/0225/0425/0725/0925/11⚫与此同时，扩产受制于技术与经济双重约束：2.5D/先进封装产能

电子(申万)沪深300与良率爬坡使HBM扩产成为“晶圆+封装+客户认证”的系统工程；

单位产能资本开支抬升、扩产兑现周期显著长于价格周期，令行业

资料来源：Wind，国开证券研究与发展部

供给弹性下降、周期上行更具持续性且波动更多体现为结构分化。

行业评级⚫需求端从“训练”向“推理”延展，存力需求全面爆发。需求驱动力已

中性从传统的PC/手机转向数据中心，呈现出高弹性特