深度报告-20251229-中国银河-华新建材-600801.SH-华新建材深度报告_全球布局+区域深耕_百年品牌焕新再出发_35页_1mb.pptxVIP

公司深度报告·建筑材料行业证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明全球布局+区域深耕，百年品牌焕新再出发——华新建材深度报告2025年12月29日核心观点品牌焕新，水泥龙头进阶全球建材集团。公司始创于1907年，是中国最早成立的水泥企业之一，经过近二十多年发展，公司从地方性水泥企业发展成为业务覆盖国内17个省市自治区和20个海外国家，集水泥、混凝土、骨料、环保、装备制造及工程、新型建筑材料等全产业链一体化发展的全球化建材集团。2025年10月，“华新水泥股份有限公司”正式更名为“华新建材集团股份有限公司”。反内卷驱动水泥供需改善、盈利修复，西部基建支撑华新国内需求。随着 “反内卷”政策的继续深化，水泥产能出清将加速，预计26年“去产能”效 果将逐步显现，行业供需格局有望持续优化，水泥价格存改善预期，行业盈利有 望边际修复。国家资金投向向西部倾斜，西部基建有望带动周边区域水泥需求释 放，华新在西藏地区产能规模优势较强，在西藏水泥“高溢价+高需求”驱动下， 华新西藏市场业务增长可期。骨料规模与毛利兼具，成为公司业绩新增长点。公司多年深耕骨料赛道，截至2025年6月底，骨料年产能达3亿吨，在国内骨料市场稳居领先地位。在近年下游需求较弱情况下，公司骨料销量仍保持逆势增长，市占率稳步提升。公司骨料业务盈利能力较强，毛利率不仅显著高于公司内部其他业务板块，更优于行业同业水平，成为支撑业绩增长的重要驱动力。行业出海寻新动能，华新海外布局优势突出。在国内水泥需求持续疲软、市 场竞争激烈、行业利润水平显著压缩背景下，中国水泥企业加速“出海”寻找新 增量需求。华新建材是首批“走出去”的中国水泥企业之一，目前海外业务已成 为华新建材重要业绩支撑；2025年公司完成尼日利亚资产交割，将成为公司 深耕非洲市场的重要战略支点；公司长期目标是建设全球领先的跨国建材集团 ，中期目标为海外水泥产能达5000万吨。风险提示：原燃材料价格大幅波动的风险；市场需求不及预期的风险；市场拓展不及预期的风险；政策推进不及预期的风险；海外经营风险。华新建材（股票代码：600801）推荐首次评级分析师贾亚萌?：010：jiayameng_yj@分析师登记编码：S0130523060001市场数据2025年12月26日股票代码600801A股收盘价(元)24.44上证指数3,963.68总股本(万股)207,900实际流通A股(万股)134,428流通A股市值(亿元)329相对沪深300表现图 2025年12月26日资料来源：中国银河证券研究院相关研究140%120%投资建议：华新建材是国内华中区域水泥龙头企业，是国内水泥行业首批“走 100%80%出去”的标杆企业，经过公司多年“全球化”及“一体化”发展，公司成功从 60%40%区域性水泥企业转型升级为全球建材集团。公司海外产能规模位居国内水泥企 20%0%业前列，看好公司海外业务发展前景。公司骨料、混凝土等一体化业务与水泥 -20%主业形成强协同效应，有效降低单吨成本、提升盈利稳定性；在西部大开发发力背景下，西部基建有望带动更多水泥需求释放，公司西部市场水泥业务可期。预计公司2025-2027年实现营业收入353.64/392.07/429.55亿元，同比增长3.4%/10.9%/9.6%；预计实现归母净利润30.19/36.30/41.02亿元，同比增长24.9%/20.3%/13.0%；预计每股收益为1.45/1.75/1.97元，对应PE为17/14/12倍。基于公司良好的发展预期，首次覆盖给予“推荐”评级。2024/12/262025/1/262025/2/262025/3/262025/4/262025/5/262025/6/262025/7/262025/8/262025/9/262025/10/262025/11/262025/12/26华新建材沪深300

公司深度报告·建筑材料行业主要财务指标预测请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。22024A2025E2026E2027E营业收入(百万元)34,21735,36439,20742,955收入增长率%1.363.3510.869.56归母净利润(百万元)2,4163,0193,6304,102利润增长率%-12.5224.9320.2612.99分红率%39.5840.0040.0040.00毛利率%24.6927.7728.5028.77摊薄EPS(元)1.161.451.751.97PE21.0316.8314.0012.39P