20251230-东吴证券-宏观深度报告_超万亿美元贸易顺差流向哪里_12页_518kb.pptxVIP

证券研究报告·宏观报告·宏观深度报告;宏观深度报告

内容目录

赚来多少：2020年至2025年“出口创汇”规模测算...................................................................4

留了多少：留存在境外的贸易顺差..................................................................................................5

存了多少：“待结汇盘”和外汇存款的由来....................................................................................7

投了多少：海外净资产由什么构成..................................................................................................9

风险提示............................................................................................................................................11;宏观深度报告

图表目录

图1：2025年1-11月商品贸易顺差累计突破1万亿美元................................................................4

图2：2020年以来中国商品贸易比较优势持续巩固..........................................................................4

图3：出口/收入：长期存在“出口低收”.........................................................................................5

图4：进口/支出：长期存在“进口高付”.........................................................................................5

图5：非储备性质金融账户差额构成...................................................................................................6

图6：经常账户和非储备性质金融账户自主平衡...............................................................................6

图7：留存于境外的顺差形成海外资产头寸.......................................................................................6

图8：2020年至2025年11月末商品贸易累计结汇顺差达到1.78万亿美元.................................7

图9：“待结汇盘”累积实质上是“超额美元存款”.......................................................................7

图10：截至2025年11月末外汇存款余额创历史新高.....................................................................8

图11：外汇存款实质上是“美元套牢盘”.........................................................................................8

图12：金融机构口径外汇存款规模创历史新高.................................................................................8

图13：非金融企业贡献外汇存款主要增量......................................................................................