深度报告-20251230-华安证券-深南电路-002916.SZ-深南电路_AI周期赋能_高端产能持续扩张_20页_1mb.pptxVIP

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2026-01-14 发布于辽宁
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深度报告-20251230-华安证券-深南电路-002916.SZ-深南电路_AI周期赋能_高端产能持续扩张_20页_1mb.pptx

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敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告深南电路（002916）公司研究/公司覆盖深南电路：AI周期赋能，高端产能持续扩张投资评级：买入首次覆盖报告日期：2025-12-30收盘价（元） 233.75近12个月最高/最低（元）243.91/75.09总股本（百万股）流通股本（百万股）流通股比例（%）总市值（亿元）流通市值（亿元741,5591,554公司价格与沪深300走势比较分析师：陈耀波执业证书号：S0010523060001邮箱：chenyaobo@联系人：闫春旭执业证书号：S0010125060002邮箱：yanchunxu@相关报告主要观点：四十年专注电子互联，AI驱动业绩高增公司深耕电子互联领域近四十年，从PCB起步，已构建起覆盖印制电路板、封装基板及电子装联的“3-In-One”协同业务布局。公司股权结构稳定，具备央企背景。业绩层面，充分受益于AI浪潮，公司在2023年短暂调整后于2024年创下历史新高，实现营收179.1亿元（同比+32.4%），归母净利润18.8亿元（同比+34.3%）。2025年前三季度增长势头更加强劲，营收达167.5亿元（同比+28.4%），归母净利润23.3亿元（同比+56.3%），利润率持续改善，2025Q3销售毛利率提升至28.2%。PCB：AI算力与汽车业务协同并进PCB市场于2024年确立复苏态势，全球规模达880亿美元（同比+12%），并在AI服务器及高速运算需求驱动下开启新一轮增长周期。AI服务器是核心增长引擎，其内部加速板、UBB交换板、CPU主板等对高端PCB需求旺盛。以英伟达产品迭代为例，单GPU对应PCB价值量从DGXA100的175美元显著提升至GB200NVL72的346美元同时，通用服务器平台架构持续迭代，高速交换机向800G/1.6T升级，汽车电子随新能源车及智能化渗透而稳步放量，共同推动高多层、高性能PCB需求。公司PCB业务以通信设备为核心，深度布局数据中心与汽车电子，产能通过南通四期、泰国基地及老厂技改持续扩张，有望实现量价齐升。封装基板：国产化进程加速，高端产品持续突破封装基板是封装环节关键材料，具有高密度、高精度等技术壁垒。全球市场由台日韩企业主导，但国产化进程正在加速。按基材可分为BT载板、ABF载板和MIS载板，分别应用于存储/射频、CPU/GPU等高运算芯片、以及功率IC等领域。全球封装基板市场规模预计从2024年的126亿美元增长至2029年的180亿美元（CAGR7%）。深南电路的封装基板产品种类齐全，已具备包括FC-BGA在内的主流封装技术能力，相关客户认证与产能建设取得进展，正卡位半导体国产化关键环节，有望实现高端产品的持续突破与份额提升。投资建议我们预计公司2025/2026/2027年分别实现营业收入223.32、287.79、350.73亿元；归母净利润分别为32.06、48.10、63.02亿元，对应EPS为4.81、7.21、9.45元，对应2025年12月30日收盘价PE分别为48.6132.40、24.73倍。首次覆盖给予“买入”评级。风险提示下游需求不及预期风险，技术迭代不及预期风险，新产品导入不及预期风险，产能建设不及预期风险。

深南电路（002916）重要财务指标单位:百万元主要财务指标2024A2025E2026E2027E营业收入17907223322877935073收入同比（%）32.4%24.7%28.9%21.9%归属母公司净利润1878320648106302净利润同比（%）34.3%70.8%50.0%31.0%毛利率（%）24.8%28.0%30.3%31.4%ROE（%）12.8%19.4%24.8%27.3%每股收益（元）3.664.817.219.45P/E34.1548.6132.4024.73P/B4.399.438.046.75EV/EBITDA18.3129.1121.4717.052/20敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告资料来源：wind，华安证券研究所

深南电路（002916）正文目录四十年专注电子互联，AI驱动业绩高增....................................................................................................................5深耕电子互联领域，技术驱动业绩长青..................................