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四川大学硕士学位论文

ESG表现对企业OFDI的影响研究

——以复星医药为例

金融专业

研究生：杨智茹指导教师：徐子尧

摘要：随着全球各国越来越注重可持续发展，跨国公司对外直接投资

（OFDI）的驱动因素发生了深刻改变。企业的ESG表现成为全球利益相关者

关注的焦点，也成为决定一个企业是否能够融入国际体系的关键。本文聚焦于

“走出去”结合“可持续”的双重背景下，ESG表现对企业OFDI影响及其机制。

本研究采用了归纳演绎法、实证分析法和案例分析法等多种研究方法。在

理论分析部分，本文对国内外相关文献进行了系统的梳理，基于可持续发展理

论、利益相关者理论和对外投资理论，本文分析ESG表现对企业OFDI的影响

和作用机制。实证分析部分基于中国沪深A股上市公司2009-2022年数据，检

验ESG表现对企业OFDI的影响效应及其作用机制。从投资决策和投资规模两

个角度展开研究，前者采用Probit模型估计ESG表现对OFDI决策的影响，后

者采用Tobit模型探究ESG表现对OFDI规模的影响。在以往文献的基础上，

引入企业竞争力、资本成本和融资约束、企业生产率作为机制变量，深入分析

ESG表现对企业OFDI的影响机制。通过进一步研究对外直接投资的东道国、

投资模式和企业行业的异质性进一步研究二者关系，考虑内生性问题和稳健性

检验后，结果依旧稳健。

实证研究的结论如下：首先，良好的ESG表现被证实能够显著且稳健地推

动企业OFDI，而这种推动效应在投资决策和投资规模两方面都表现得显著。

其次，机制分析显示，良好的ESG表现帮助企业扩大市场份额，降低资本成本

并减缓融资约束，此外还能够提升企业的全要素生产率，从而促进企业OFDI。

最后，异质性分析结果显示，当企业选择中高等收入水平国家进行OFDI时，

ESG表现对企业OFDI决策发挥了显著的促进效果。同时，ESG表现能够塑造

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“负责任”的并购投资者形象，促进企业跨国并购。此外，ESG表现的投资促进

效应存在行业异质性，对制造业企业和高科技企业OFDI促进作用显著。

为了从企业微观角度深入探究ESG表现对OFDI的影响，本文选择了中国

全球化程度较高、ESG实践和表现较优的复星医药进行案例分析。通过梳理复

星医药的历史沿革、业务布局及发展战略，介绍复星医药的ESG独特优势及其

在全球市场的投资影响力，分析复星医药ESG表现及实践、OFDI现状、动因

及优势。最后，针对复星医药ESG表现对企业竞争力、资本成本和融资约束、

全要素生产率和区位选择等方面的影响，分析复星医药ESG表现对OFDI的作

用途径。

本研究的进一步论证强化了ESG表现对企业OFDI的积极影响，创新之处

为：一是引入了企业竞争力和全要素生产率作为ESG表现影响OFDI的机制变

量，补充了过往研究对机制的讨论。二是从东道国、投资模式和行业角度进行

分析，全面分析了ESG表现对OFDI的异质性影响。三是结合了案例分析方法，

从微观角度突显了复星医药的企业全球扩张中其ESG表现的关键作用，为ESG

治理的经济后果提供了理论和现实依据。

关键词：ESG；对外直接投资；融资约束；资本成本；全要素生产率

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TheResearchontheinfluenceofESGonOFDI

ofenterprises——ThecasestudyofFusonPharma

Major：Finance

Postgraduate：ZhiruYangSupervisor：ZiyaoXv