【华创-2026研报】大众价格带韧性较强：白酒行业周报（20251229-20260104）.pdfVIP

行业研究

证券研究报告白酒2026年01月05日

白酒行业周报20260104）

推荐（维持）

大众价格带韧性较强

前言：26年农历春节相对较晚，元旦开始正式步入春节动销的观测窗口期。华创证券研究所

近期多家酒企召开经销商大会、制定来年目标，我们密集跟踪多地核心渠道，

交流反馈如下：证券分析师：欧阳予

元旦需求弱复苏，批价持续低迷，但大众消费韧性较强。元旦需求较弱，多地邮箱：ouyangyu@

反馈同比下降20%+，但环比11、12月略有改善。一方面元旦距离春节约一个执业编号：S0360520070001

半月相对较远，行业仍处淡季，另一方面消费者出行较多，宴席表现一般。量

证券分析师：田晨曦

价维度看，元旦期间行业出货量预计同降10%+，商务宴请、年会团购等需求

明显减少，江苏、安徽等地反馈外部政策的疤痕效应仍在；行业价盘承压，高邮箱：tianchenxi@

端酒批价同降10%+，次高端酒批价普遍同降5-10%。局部亮点是大众消费韧执业编号：S0360522090005

性较强，四川、安徽等地反馈大众宴席及聚饮表现较好，对应80-200元价格

带周转不错。证券分析师：刘旭德

春节的三个研判：渠道去库，下滑收窄，供需矛盾有望减轻。邮箱：liuxude@

供给端：酒企目标降低，渠道有望进一步去库纾压。酒企端已开始被动降执业编号：S0360523080010

速出清，一是25年除茅台、汾酒外，多数酒企未完成年初回款目标，26证券分析师：董广阳

年酒企增长目标制定普遍为持平微增；二是春节开门红回款任务要求降

低，多数在30-40%且提供票据支持；三是酒企发货节奏放缓，渠道库存邮箱：dongguangyang@

率超过一定比例则停止发货，缓解渠道压力。渠道端回款意愿相对谨慎，执业编号：S0360518040001

更看重保障现金流，适度收缩规模、仅保留核心品牌经销权。联系人：王培培

需求端：预计延续双位数下滑，降幅较元旦有望收窄。目前渠道对春节需

求预期谨慎，预计整体下滑双位数、但降幅较元旦会收窄。其中商务需求邮箱：wangpeipei@

仍偏弱，礼赠春节需求相对刚性、降幅有望收窄，大众宴请、聚饮等需求

相对坚挺，主要受价格拖累、预计整体微降。行业基本数据

价格端：高端酒批价随行就市，以价换量。价格作为供需问题的外化体占比%

现，预计春节价盘仍处承压态势。对于高端酒，考虑i茅台持续出货叠加股票家数(只)200.00

传统渠道即将到货，预计飞天批价边际持续承压；五粮液普五上线扫码活总市值(亿元)28,822.282.36

动，批价预计会小幅回落、但对动销有一定刺激效果；老窖春节期间预计流通市值(亿元)28,817.762.93

增加消费者端费投力度、降低购酒成本。对于次高端酒，目前批价已处相

对低位，渠道利润趋薄，春节预计低位企稳。