加权平均资本成本与项目资本成本等同条件及可比法应用.pdfVIP

项资本成本：的思路

加权平均资本成本与项目资本成本

什么情况下：

新项目的资本成本=公司当前加权平均资本成本？

（1）项目投资风险=公司当前资产的平均风险

（2）项目筹资结构=公司当前的资本结构

假如：目标公司将要进入新的行业

那么：

（1）项目投资风险≠公司当前资产的平均风险

（2）项目筹资结构=公司当前的资本结构

这时需要使用可比公司法：

寻找一个经营业务与待评价项目类似的上市公司，以该上市公司的权益β值，经过加杠

杆卸杠杆调整，作为待评价项目权益β值。

总结：“可比性”的要求

可比公司法计算资本成本

（1）经营风险相似（2）财务风险相似

风险调整法计算资本成本

（1）信用相同不要求到期期限相同

可比公司法计算待估项目的股权a

（1）经营业务相似不要求资本结构相似

…………

可比公司法的基本思路

（1）利用市场的数据，计算可比上市公司的β。

这里计算出的β是权益的β。

（1）利用市场的数据，计算可比上市公司的β。这里计算出的β是权益的β。

（2）卸杠杆，计算出上市公司资产的β。

（3）因为可比公司经营业务和待估项目类似（虽然资本结构可能存在较大的差异），可

比公司的β=待估项目β

资产资产

（4）加杠杆，计算出待估项目股权的β。

后续计算：如果用项目股权现金流进行折现，要计算出待估项目的权益资本成本。

后续计算：如果用项目实体现金流进行折现，还要计算出待估项目的加权平均资本成本。

【例题·2016年·例6-10】

某大型联合企业A公司，拟开始进入飞机制造业。A公司目前的资本结构为负债/权益

为2/3，目前权益的β值为1.6，进入飞机制造业后仍维持该目标结构。在该目标资本结构

下，税前成本为6%。

飞机制造业的代表企业是B公司（可比公司），其资本结构为/权益成本为7/10，

权益的β值为1.2。

无风险利率为5%，市场风险溢价为8%，所得税税率为30%。

提示：A公司目前权益的β值为1.6是冗余的信息，不能用。

要求：

1（）【卸杠杆】将可比公司的β转换为β

权益资产

2（）【加杠杆】将目标公司的β转换为β

资产权益

3（）【CAPM】利用CAPM求的权益资本成本

4（）【WACC】计算加权平均资本成本

【】

题干信息：可比公司资本结构为/权益成本为7/10，权益的β值为1.2，所得税税

率均为30%。

（1）【卸杠杆】可比公司的β=1.2×10/[10+7×（1-30%）]=0.8054β=1.2

资产权益

检验：ββ

资产权益

题干信息：A公司目前的资本结构为负债/权益为2/3，进入飞机制造业后仍维持该目

标结构。

（2）【加杠杆】目标公司的β=0.8054×[3+2×（1-30%）]/3=1.1813β=0.8054

权益资产

检验：β资产β权益

题干信息：无风险利率为5%，市场风险溢价为8%，求权益资本成本；

（3）【CAPM】Ri=Rf+βi