有色金属：锗：国内商业航天发展加速，锗行业重估在即.pdfVIP

证券研究报告2026.01.12

有色金属

锗：国内商业航天发展加速，锗行业重估在即

何曼文分析员齐丁分析员陈彦，CFA分析员

SAC执证编号：S0080524060017SAC执证编号：S0080521040002SAC执证编号：S0080515060002

SFCCERef：BTN249SFCCERef：BRF842SFCCERef：ALZ159

manwen.he@ding.qi@yan3.chen@

纵轴：相对值（%）行业动态

沪深300中金有色金属行业近况

208

上海证券报1月10日报道，中国2025年12月向ITU申请超20

181

万颗卫星频轨资源，其中超19万颗来自近期成立的无线电创新

154

院，卫星频轨资源申请已上升至国家战略层面。我们认为国内商

127业航天发展及国防支出提速，或推动锗需求加速增长，在供应增

100速受限及库存回落背景下，锗价有望企稳回升，行业重估在即。

73

2025-012025-042025-072025-102026-01

评论

国内商业航天发展加速有望推升砷化镓电池锗衬底需求。砷化镓

股票股票目标P/E(x)

电池具备转换效率高、抗辐射能力强、使用寿命长等优点，据电

名称评级价格2026E2027E

科蓝天招股书，砷化镓外延片是空间单体太阳电池上游核心材

中矿资源-A跑赢行业42.0170.5N.M.料。据亚洲金属网，中国2024年卫星光伏用锗需求占比15%。

中金一级行业：基础材料

资料来源：Wind，彭博资讯，中金公司研究部国防支出增长，红外用锗需求有望同步提升。据亚洲金属网，

2024年国内锗需求结构中，光纤占30%，红外占20%、聚合催

⚫有色金属|小金属的大逻辑(2024.12.27)化剂占20%、卫星光伏占15%。据新华社报道，2024年中国国

防支出同比+7.2%，2025年中国国防支出预算同比+7.2%，我国

国防支出继续维持高速增长，推动红外用锗同步提升。

2025年初以来，我国锗出口先降后升，2025年11月出口量为

2023年8月前三年月均水平的41%。据海关数据，2025年11

月我国出口锻轧锗及其制品1594公斤，同/环比-4%/+27%。