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量化金融工程案例题库

前言：案例学习在量化金融工程中的价值

量化金融工程作为一门融合数学、统计学、计算机科学与金融学的交叉学科，其理论的深邃与实践的复杂往往使得初学者望而生畏。理论模型的完美性与市场实际的混沌性之间的张力，是每一位从业者必须跨越的鸿沟。而案例学习，正是连接抽象理论与具体实践的桥梁。通过对真实或高度仿真的市场情境、产品设计与风险事件进行深度剖析，我们不仅能巩固核心知识点，更能培养在复杂环境下运用量化工具进行分析、决策与风险管理的能力。本“量化金融工程案例题库精选”旨在筛选并呈现一系列具有代表性的案例，涵盖定价、套利、风险管理、策略设计等核心领域，期望为有志于深入量化金融领域的同仁提供一份富有启发性的学习资料。

一、经典定价与套利案例

案例一：欧式期权的平价关系与套利机会捕捉

案例背景与核心问题：

某金融市场上，标的资产为XYZ股票的欧式看涨期权与看跌期权具有相同的执行价格和到期日。当前XYZ股票价格、期权执行价格、无风险利率（连续复利）及期权价格如下表所示（为简化分析，暂不考虑交易成本与股息）。市场上有交易员认为存在套利机会，试分析该交易员应如何构建套利组合，并计算潜在的套利利润。

分析要点与思路：

1.核心理论依据：深入理解并应用欧式看涨期权与看跌期权之间的平价关系（Put-CallParity）。该关系揭示了相同标的、相同执行价、相同到期日的看涨期权价格（C）、看跌期权价格（P）、标的资产价格（S）、执行价格现值（Ke^(-rT)）之间的内在联系，即C+Ke^(-rT)=P+S。

2.偏离识别：将给定市场数据代入平价公式两侧，计算等式两边的数值。若两侧数值不相等，则表明市场价格存在偏离，存在套利空间。

3.套利策略构建：根据偏离方向（左侧大于右侧或右侧大于左侧），判断是看涨期权被高估还是看跌期权被高估（或标的资产定价偏离）。据此构建“买入被低估组合，卖出被高估组合”的无风险套利头寸。例如，若C+Ke^(-rT)P+S，则意味着看涨期权相对高估，或看跌期权相对低估，此时应卖出看涨期权、买入看跌期权、买入标的资产、并借入资金（期限为期权到期日，金额为Ke^(-rT)）。

4.现金流分析与利润锁定：详细分析套利组合在构建时刻的现金流以及到期日无论标的资产价格如何变化时的现金流状况，验证其无风险性，并计算确定的套利利润。

思考与拓展：

*若考虑交易成本（如手续费、买卖价差），对套利机会的识别和利润计算有何影响？

*若标的股票在期权有效期内支付股息，平价公式应如何调整？此时的套利策略会有何不同？

*现实市场中，为何即使存在理论上的套利机会，也可能难以实现或利润微薄？

案例二：固定收益产品的估值与骑乘策略

案例背景与核心问题：

某机构投资者持有一只剩余期限为5年、票面利率为5%（每年付息一次）、面值为100元的国债。当前市场上5年期、4年期、3年期的国债到期收益率分别为4.5%、4.3%、4.0%。该投资者预期未来一年内，市场整体利率水平将保持稳定，但期限利差可能会有所收窄。基于此预期，该投资者考虑是否应在当前将持有的5年期国债出售，并买入4年期国债，执行所谓的“骑乘策略”。请评估该策略在一年内的潜在收益，并分析其主要风险。

分析要点与思路：

1.债券定价基础：掌握债券定价的基本原理，即债券的当前价格等于未来各期现金流（利息和本金）以当前市场相应期限的到期收益率为折现率的现值之和。分别计算当前5年期国债和4年期国债的理论价格。

2.骑乘策略的收益来源：理解骑乘策略（RidingtheYieldCurve）的核心逻辑——当收益率曲线向上倾斜时，投资者购买期限较长的债券，并持有一段时间，待其剩余期限缩短、收益率下降（价格上升）后卖出，以获取资本利得。其总收益包括持有期间的利息收入和债券价格变化带来的资本利得。

3.预期持有期收益计算：

*利息收入：计算持有5年期国债一年的利息收入。

*出售价格估算：假设一年后，该国债剩余期限变为4年。若市场利率稳定，且期限利差收窄，需预测一年后4年期国债的到期收益率（例如，可能从当前的4.3%略微下降）。以此新的收益率为折现率，计算剩余4年期限国债的出售价格。

*总收益与年化收益率：计算总收益（利息收入+出售价格-初始购买价格），并转化为年化收益率。

*若执行策略，卖出5年期买入4年期，需比较两种情况下的持有期收益。

4.风险因素分析：

*利率风险：若市场利率并非如预期般稳定而是上升，债券价格可能下跌，导致资本损失。

*期限利差变动风险：若期限利差未如预期收窄反而扩大，策略效果可能不佳。

*流动性风险：在需要出售债券时，市场流动性不足可能导致交易价格偏离预期