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2025年CFA考试真题解析试卷

考试时间：______分钟总分：______分姓名：______

考试时间：180分钟

一、请根据以下情景回答问题：

你正在为一位风险承受能力中等的客户制定投资组合。该客户目前持有100,000美元股票A和50,000美元股票B。股票A的贝塔系数为1.2，预期收益率为12%。股票B的贝塔系数为0.8，预期收益率为9%。该客户希望将投资组合的预期收益率提高到11%，同时保持投资组合的风险（以Beta衡量）不变。请问，你应该建议该客户如何调整其股票A和股票B的持仓比例？请解释你的理由。

二、请简述有效市场假说的三种形式，并分别说明每种形式对投资者意味着什么。

三、假设你正在分析一家公司的盈利能力。该公司去年的净利润为1,000万美元，总资产为10,000万美元，总负债为4,000万美元。请计算该公司的净资产收益率（ROE）。如果你发现该公司的ROE显著高于行业平均水平，请列出三种可能的原因。

四、请解释什么是Duration（久期），并说明久期对债券投资组合有何影响。一个投资组合经理希望降低其债券投资组合的利率风险。除了调整债券的久期外，他还可以采取哪些措施？

五、假设你正在评估一个项目，该项目需要初始投资100万美元，预计在未来三年内每年产生30万美元的现金流入。请计算该项目的内部收益率（IRR），并解释IRR的含义。如果该项目的资本成本为10%，根据IRR你应该对该项目做出怎样的投资决策？请解释你的理由。

六、请比较并对比股票投资和债券投资的潜在回报和风险。

七、请简述三种主要的宏观经济学指标，并说明它们如何影响金融市场。

八、请解释什么是资本资产定价模型（CAPM），并写出其公式。请说明CAPM中每个变量的含义。

九、请描述股票估值中的市盈率（P/E）比率。假设你正在比较两家具有相似风险和增长前景的公司，公司A的P/E比率为15，公司B的P/E比率为20。请分析这两个P/E比率可能意味着什么。

十、请简述期权的基本类型（看涨期权和看跌期权），并解释期权买方和期权卖方的权利与义务。

十一、请解释什么是冲销交易（OffsettingTransactions），并说明其在风险管理中的重要性。

十二、请简述道德与专业标准中关于忠诚义务（DutyofLoyalty）和职责关怀义务（DutyofCare）的基本原则。

十三、假设你是一位投资组合经理，你的客户要求你投资于一家处于困境中的公司。该公司目前财务状况不佳，但你的分析表明该公司有潜在的复苏机会。请分析接受该客户要求的潜在利弊，并说明你会如何处理这个请求。

十四、请解释什么是可转换债券，并说明其对发行人和投资者的潜在利弊。

十五、请简述房地产投资的主要特点和风险。

十六、请描述市场有效性假说对被动投资策略和主动投资策略的意义。

十七、请解释什么是现金流量折现（DCF）估值法，并简述其基本步骤。

十八、假设你正在评估一个债券基金。该基金的投资组合由多种债券组成，包括国债、公司债和市政债。请说明你会如何评估该基金的风险和回报，并列出至少三种你可能会关注的绩效指标。

十九、请简述私募股权投资的主要特点和风险。

二十、请解释什么是资产配置，并说明其在投资组合管理中的作用。

试卷答案

一、

建议客户卖出部分股票A，买入部分股票B。理由：计算投资组合当前Beta：

(100,000/150,000)*1.2+(50,000/150,000)*0.8=0.8+0.267=1.067。

要使新组合Beta保持1.067，且预期收益率达到11%，设股票A占比为x，股票B占比为1-x：

x*1.2+(1-x)*0.8=1.067

1.2x+0.8-0.8x=1.067

0.4x=0.267

x=0.667

即股票A占比约为66.7%，股票B占比约为33.3%。

当前占比股票A为66.7%(100k/150k)，股票B为33.3%(50k/150k)。

需要调整至股票A约66.7%*150k=100,000美元，股票B约33.3%*150k=50,000美元。

因此，无需调整持仓比例即可达到预期收益率11%和目标Beta1.067。（注：根据计算，维持当前持仓比例即可。原题设定可能存在矛盾，若必须调整以符合“同时保持风险不变”的隐含要求，则需调整至Beta=1.067的比例，即A约66.7%B约33.3%，此时预期收益率并非11%，而是(0.667*12%+0.333*9%)*150k/150k=11.33%。若题目本意是调整后收益率11%，则无需调整。此解析按维持当前比例及Be