工商管理高级经济实务经济师考试知识点精练试题精析(2026年).pdfVIP

2026年经济师考试工商管理高级经济实务知识点精练

试题精析

一、案例分析题（共19题）

第一题

A集团是华东地区一家以白色家电为主业的国有控股上市公司。2022年公司营业

收入420亿元，净利润18亿元，期末总资产320亿元，净资产140亿元。公司

2020—2022年三年平均ROE为9.6%,低于国资委对标杆企业12%的考核要求。2023

年初，董事会提出“效率驱动、数字赋能、全球破三大战略，并决定以混合所有制

改革为破口，通过“增资扩股+员工持股”方式引入战略投资者B基金（专注先进制

造领域的市场化PE,资金规模200亿元）。

方案要点如下：

（1）增资规模：A集团向B基金增发4亿股，发行价8元/股（定价基准日前20

个交易日均价的90%）,融资32亿元；同步实施员工持股计划，员工以7.5元/股认

购0.8亿股，融资6亿元。

（2）资金用途：新建年产500万台变频压缩机智能工厂（总投资28亿元，建设

期2年，预计2025年达产；达产后新增收入80亿元，新增净利润4.8亿元，项目

IRR12.5%,净现值7.6亿元，折现率10%）；剩余10亿元用于偿还公司债。

（3）治理安排：B基金获得2个董事席位（董事会共9席），并享有2025年度

起连续三个会计年度不低于60%的分红比例承诺；若2025—2027年任一年度ROE低

于11%,A集团须以现金方式向B基金补偿差额收益，补偿金额二(11%—实际ROE)

X当年末净资产XB基金持股比例。

(4)风险揭示：①行业层面，国内白电市场2022年销量同比下降8%,价格竞争

激烈，原材料价格波动大；②公司层面，2022年末资产负债率56%,有息负债150亿

元，其中1年内到期45亿元；本次增资完成后预计资产负债率降至50%；③项目层

面，智能工厂核心设备需从德国进口，供货周期12个月，汇率波动可能使成本上升

3%—5%o

2023年3月，该方案获地方国资委预核准，并拟提交股东大会表决。目前公司股

价9.2元/股，B系数1.15,无风险利率3%,市场平均收益率11%,债务平均利率5%,

所得税率25%O

1、结合案例，判断A集团“增资扩股+员工持股〃方案属于哪一种混改路径，并

运用资本成本理论测算A集团2022年末的加权平均资本成本(WACC)；在此基础上，

分析本次融资完成后WACC的可能变动方向并说明理由。

答案：

(1)混改路径判断：该方案通过“引入外部战略投资者+核心员工持股实现产权

多元化，属于“增资扩股型混合所有制改革，而非股权转让或借壳上市。

(2)WACC计算:

WACC=(E/V)XR+(D/V)XRd=(140/290)X12.2%+(150/290)X3.75%^7.84%

(3)融资完成后变动方向：WACC预计下降。理由：①权益资金增加38亿元，E占

比提升;②偿还10亿元公司债,D下降，财务风险降低;③资产负债率由56%降至50%,

债务成本有望小幅下降；④虽然R可能因B下降而略降，但主要贡献来自资本结构

优化，综合使WACC向下移动，有利于提升企业价值。

2、根据财务预测数据，计算智能工厂项目2025年达产后的经营杠杆系数(DOL)

和财务杠杆系数(DFL),并据此评价该项目对A集团整体盈利波动性的影响。

答案：

(1)DOL计算：

项目达产后新增收入80亿元，新增净利润4.8亿元，所得税率25%,则EBIT

=4.8/(1—25%)=6.4亿元。

假设固定成本占总投资折旧摊销前比例60%,折旧摊销按10年直线法，每年2.8

亿元;付现固定成本估算为6.4X60%=3.84亿元，则总固定成本F=3.84+2.8=6.64

亿元；边际贡献M=EBIT+F=6.4+6.64=13.04亿元。

DOL=M/EBIT=13.04/6.4^2.04o

(2)DFL计算:

项目未单独举债，资金来自集团统借统还，假定按集团平均利率5%计算资金占用

利息I=28X5%=1.4亿元。

DFL=EBIT/(EBIT-I)=6.4/(6.4-1.4)=1.28o