【华西-2026研报】资产配置日报：分歧或非结束.pdfVIP

证券研究报告|宏观点评报告

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2026年01月13日

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资产配置日报：分歧或非结束

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1月13日，上证指数经历“十七连阳”以及昨日的大幅放量上涨后，股市止盈情绪明显提升，各大股指普遍

迎来不同程度的调整，其中前期超涨的商业航天以及半导体板块，回撤幅度更为显著。债市则对市场的风险偏好

变化维持观望态度，叠加当前资金面略微偏紧，中长端品种多呈现横盘震荡状态。

权益市场缩量震荡。万得全A下跌1.18%，全天成交额3.70万亿元，较昨日（1月12日）放量542亿元。

港股方面，恒生指数上涨0.90%，恒生科技上涨0.11%。南向资金净流入12.96亿港元，其中阿里巴巴、腾讯控

股分别净流入10.71亿港元和7.56亿港元，中芯国际和中国移动则净流出8.35亿港元和8.04亿港元。

巨量成交之后，通常是涨势放缓。今日成交额再创历史新高，但指数下跌，与2025年8月27日类似。彼时

为8月强势行情后的首次明显下跌，同时也是行情的量顶（成交额3.2万亿元）。在此之后，尽管指数仍处于上涨

趋势中，但上涨速度明显放缓，并时常伴随着阶段性下跌（例如9月2-4日和10月10-17日），交易难度明显增

大。由此来看，今日巨量下跌并不意味着上涨趋势的结束，而更可能是情绪走向理性的起点。

往后看，指数走势可能有两种情景。一是高位震荡或反弹，同时保持较高的成交额，意味着获利筹码开始兑

现，且承接力量不弱，在高处形成筹码峰。这种情况下，若后续行情继续上涨，筹码峰处有望形成支撑；而若行

情转跌，高处堆积的筹码均为亏损状态，可能会加大调整的压力。二是继续下跌，同时成交缩量，资金在市场情

绪波动时选择观望。当行情缩量下跌至一定价位时（例如10-12月前高的支撑点），部分资金开始尝试做多，行

情放量止跌。同时若做多力量较强，则有望推动反弹。

市场尝试寻找新的结构线索。商业航天大幅波动，对应Wind指数下跌5.83%。作为12月以来的强势题材，

商业航天在今日大幅下跌后可能还有做多资金尝试推动反弹，但行情参与难度将明显增大，更多资金可能希望寻

找新的机会。从今日行情来看，交易思路主要有两条，一是寻找更主流的板块参与，例如电力、锂矿、石油等；

二是继续挖掘具备想象力的题材，AI医疗、AI应用、AI营销等。

港股方面，恒生科技高开低走，同时南向资金延续低量净流入的格局，指向做多共识仍待巩固。从走势来

看，恒生科技已突破120日均线，整体仍处于反弹趋势中，但由于上涨共识暂不稳固，修复过程中可能会伴随波

动。港股创新药指数上涨超过2%，仍然是港股中表现较强的方向，且距离10月8日前高仍有一定空间（约

12%），后续行情值得继续关注。

债市方面，连续三日下行后，利率定价进入纠结状态，债市对风险资产走弱的利多效果钝化。早盘股市呈现

较强的上涨韧性，万得全A指数在10点前完成V型反转行情，长端利率相应小幅上行；10点之后，股市中主

力、大户、机构的止盈诉求先后提升，各大股指普遍由升转降，债市压力得到缓解，长端利率进入缓慢下行通

道；午后权益市场跌幅扩大，债市对于1月大税期期间央行“宽货币”加码的预期走强，长端利率延续下行趋

势。

全天来看，7年国债、30年国债、10年国开收益率较昨日变化不大，分别持稳于1.74%、2.29%、1.96%，

10年国债收益率则下行1.1bp至1.86%。交易型品种表现较弱，配置型品种表现占优，背后原因可能也与机构行

为相关，结合CNEX分歧指数观察，尽管全天债市表现不算弱，但日内大部分时间，基金与券商均处于卖盘一

方，直至股市收盘后，基金方才由卖转买。机构云平台的净申赎指数显示，中长债基、短债基金、指数债基净赎

回强度分别为-0.06、-0.04、-0.06，这一结果也指向市场上小部分债基产品仍面临负债流失的困扰。

此外，近期资金面的逐步收敛现象，也成为了市场关心的问题。1月9-13日，银行间资金成本快速上行，