【中邮-2026研报】看股做债专题二：固收专题.pdfVIP

证券研究报告：固定收益报告

发布时间：2026-01-13

研究所固收专题

分析师:梁伟超“春季躁动”对债市有何影响？

SAC登记编号:S1340523070001

Email:liangweichao@——看股做债专题二

研究助理:王一

SAC登记编号:S1340125070001⚫股市春季行情涨幅越大，债市承压概率越高

Email:wangyi8@从长期样本看，A股春季躁动是少数同时具备高胜率与可观赔率

近期研究报告的阶段性行情窗口，历史上涨概率超过九成，春季行情主升段的历史

《生产热度分化，物价整体回升——高平均最大涨幅约14%。从债市视角看，上证春季涨幅超过20%时，10

频数据跟踪-2026.01.13年期国债大概率在春季行情同期下跌。但在更为常见的10%—20%中等

涨幅区间，债市并非必然逆风，反而更容易表现为震荡或阶段性修复。

⚫春季行情中段加速相比触底反弹，更易压制债市

行情发生在急跌后的低位修复阶段时，权益上涨主要体现为估值

与风险偏好修复，对名义增长与通胀的外溢有限，若同时伴随降准、

降息等宽松政策落地，股债更容易同向运行，如2014、2020与2024

年。相反，当春季行情发生在股市已处于上行通道甚至中段加速阶段

时，股市走强更容易被解读为基本面或政策取向变化的信号，通胀与

名义增长预期进入定价核心，债市更容易承压。但历史上此类冲击多

为阶段性扰动而非趋势性反转，真正的系统性风险仍取决于后续是否

出现更深度的过热与结构扩散。

⚫春季周期领涨相比科技消费独立行情，对债市冲击更大

领涨风格对债市冲击强度具有重要意义。当科技、消费或金融单

独主导时，股市上涨主要反映风险偏好修复或流动性改善，债市承压

通常有限，如2010、2014、2024与2025年均属典型。相比之下，当

周期与稳定等顺周期板块与成长形成共振时，市场对名义增长与信用

扩张的再定价明显强化，利率上行幅度和极值显著放大，2007、2009

与2015年债市显著承压。因此，债市真正需要警惕的并非科技型或

情绪型上涨，而是顺周期力量开始系统性接力的阶段。

⚫2026年“看股做债”，春季行情后或可更乐观

2026年春季行情更可能呈现为“中段加速、宽松预期、成长主导”

的组合特征，对债市的影响以靠前的阶段性扰动为主而非趋势性利

空。年初股市涨幅较大，短期内利率或被动上行或波动放大，但央行

降准与结构性宽