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证券研究报告

以“十五五”规划为起点，产业优化升级可期

长城证券产业金融研究院

分析师汪毅

执业证书编号：S1070512120003

分析师王正洁

执业证书编号：S1070524070004

时间：2025年12月19日;

一、“十五五”规划建议特点

l环境判断：明确指出发展环境是“战略机遇和风险挑战并存”，直面全球经贸重构、地缘冲突与科技竞争等外部挑战。

l任务优先级边际变化：最引人注目的变化是“建设现代化产业体系”成为首要任务

l实现路径清晰化：蓝图脉络可以概括为：以现代化产业体系为骨架，以科技创新为引擎，以扩大内需为根基，通过深化改革开放注入动力，同时统筹好发展与安全。

二、2025年三季度业绩透视：结构分化中的线索

l核心亮点在于科技与制造：TMT板块在人工智能等产业??势驱动下，营收和利润增速双双领跑市场，展现出成长性。中游制造板块也保持了稳健的营收增长和可观的利润增速。

l消费板块内部分化：必需消费板块面临盈利压力，而金融和部分资源板块则出现业绩改善的迹象。全市场ROE的边际改善主要来源于销售净利率的提升。

三、资本市场研判与行业配置策略

lA股“慢牛”与轮动：市场大概率呈现“慢牛”特征，但行情会出现显著的阶段性轮动。当TMT等热门板块交易拥挤度过高时，资金可能向板块