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2026 Outlook:TheYearAheadin14SparksATLWAA5064518orstenSlok,ApolloChiefEconomistDECEMBER2025
128121921TableofContentsALetterfromTorstenSlokHeadwinds45MillionPeopleHaveaFederalStudentLoanQuantifyingStudentLoanBalancesDelinquencyRatesRisingforStudentLoansSavingsAcrossIncomeDistributionAK-ShapedEconomyforConsumersTailwindsWeeklyBankruptcyFilingsTrendingDownTheOneBigBeautifulBillWillBoostGDPGrowthStrongForeignDemandforUSAssetsAfterLiberationDayTheAIStoryAIAdoptionRatesStartingtoFlattenOutAcrossAllFirmSizesCapexShareofOperatingCashFlowforHyperscalers:60%BasicallyNoGrowthinCorporateCapexOutsideofAIProfitMarginsRisingfortheSP7DecliningfortheSP4932026EarningsExpectationsRevisedUpfortheMag7DownforEveryoneElseSlowdowninGrowthinDataCenterConstructionKeyTakeawaysAbouttheAuthorATLWAA506451812026OUTLOOK:THEYEARAHEADIN14SPARKSResilienceMeetsMomentumThemainstoryof2025hasbeenthestrengthoftheUSeconomy.Growthhasrepeatedlyexceededexpectations,includingattimesmyownforecasts.Thisresiliencehaspersisteddespiteheadwindsfromtradewaruncertaintyandtariffs,immigrationrestrictionsandtherestartoffederalstudentloanpayments.Severaltailwindshavealsogainedmomentum.AIandthedatacenterboomcontinuetoraiseinvestments.Thedollarhasweakened.AndtheCongressionalBudgetOffice(CBO)projectsthatthe“OneBigBeautifulBill”willraiseGDPbyalmostafullpercentagepointin2026.1?2025ApolloGlobalManagement,Inc.AllRightsReserved.TorstenSlok,PhDPartner,ApolloChiefEconomistALetterfromTorstenSlokAgainstthisbackdrop,somecentralthemesareemergingasweenter2026:Briefstagflationliesahead.Growthwilllikelysoftenoverthenextfewquartersastariffscontinuetobeimplemented, whileinflationremainsabovetargetat3%,keepinginterestrateshigherfor
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