2026年银行业投资策略：净息差周期拐点与银行业资产配置价值重估-260106-华西证券.pdfVIP

净息差周期拐点与银行

业资产配置价值重估

2026年银行业投资策略

银行团队证券分析师：吕秀华SACNO:S1120520040001

2026年1月6日

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明证券研究报告

银行全年上涨7%，H股、国有行涨幅居前。

银行指数跑输上证指数11pct。高股息+低估值，共同推动H股股价修复。A股内部：确定性溢价突出。

险资、融资资金、ETF、国资25年贡献净资金增量

普通型人身险预定利率下调，银行股等高股息资产的吸引力进一步增强，预计未来险资继续增配银行股的意愿与能力依然较

强。主动权益基金目前显著低配银行股，公募业绩比较基准新规落地，有望带来低配板块补仓机遇；人民币升值背景下外资

也有望贡献潜在增量资金。

盈利持续向好

生息资产规模增长是业绩最核心的稳定器（普遍贡献8%-11%的增长），息差对业绩的负向拖累幅度从24H的高点（-12.85%）

趋势性收窄（25H1：-9.17%）；关键积极变化：手续费由负转正。ROE的角度，得益于增持国债等低风险权重的资产，银行

“资产/风险加权资产”比率上升，对ROE提升产生了结构性贡献。

贷款规模增速放缓，但息差有望企稳，核心收入预期向好

2026年贷款重定价压力不大；在反内卷与稳息差的导向下新发放贷款利率有望企稳。2026年为存款到期重定价高峰，推动银

行负债成本改善。综合资负两端，净息差预计在26年企稳（与25年比差距不大）。宏观经济弱复苏、财政政策边际减弱背景

下预计信贷规模增速放缓。

看好银行股配置价值

选股上聚焦股息与成长：低估值股息率较高的，以及经营效率高ROE高未来分红有望增长的标的。目前阶段受益标的：浦发

银行、齐鲁银行、杭州银行、招商银行

风险提示：海外黑天鹅风险；宏观经济失速

1

01行情回顾：指数全年上涨7%，H股银行、国有行涨幅居前

02资金面回顾与展望：险资贡献主要增量资金，未来配置动力仍足

03行业业绩回顾与归因

04监管政策分析

05息差预计26年企稳

06信贷规模预计增速放缓

07投资建议

08风险提示

2

01行情回顾

全年上涨7%，跑输上证指数，国有行涨幅

居前，H股显著领先。

3

全年上涨7%，国有行涨幅居前图1：2025年银行指数表现

银行指数整体上半年上涨，下半年调整：

流畅的上涨阶段为4月8日-7月11日，下跌

阶段为7月11日-10月9日，其余时间为震荡

行情。全年上涨7%，跑输上证指数11pct。

板块内部分化，轮动节奏清晰。年初-3月

中旬，股份行涨幅居前，随后回调至4月上

旬；4月上旬-7月上旬，中小行涨幅居前，

此后回调至10月上旬；10月上旬-11月中旬，

国有行涨幅居前。

主要调整阶段的背景为：1）3月中下旬-4

月上旬中美贸易摩擦；2）后两段调整原因

一是二季度快速上涨后股息率吸引力相对

下降，二是市场对“牛市”预期增强后资

金流向更具弹性的成长赛道。4

资料来源：Wind，华西证券研究所注：数据截至2025/12/31

H股显著领先，A股确定性溢价突出

表1：2025年各类银行涨幅、股息率、PB

H股银行表现显著领先。H股银行平均涨