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2025年CFA考试《权益投资》专项

考试时间：______分钟总分：______分姓名：______

一、

根据有效市场假说，如果市场是半强式有效的，那么以下哪项陈述是正确的？

A.投资者可以通过分析公开信息获得超额回报。

B.投资者无法通过任何方法获得超额回报。

C.投资者只能通过技术分析获得超额回报。

D.投资者可以通过分析历史价格和交易量获得超额回报。

二、

XYZ公司预计未来五年每年的自由现金流分别为：100万美元、120万美元、140万美元、160万美元和180万美元。从第六年开始，自由现金流预计将按照5%的恒定增长率增长。如果公司的加权平均资本成本（WACC）为10%，那么XYZ公司的股权价值（使用自由现金流折现法）是多少？

三、

某公司当前的股价为50美元。公司宣布将在一年后支付每股1美元的股利，并在两年后以55美元的价格回购股票。如果投资者要求的必要回报率为12%，那么根据先例交易法，该公司股票的内在价值是多少？

四、

比较股利折现模型（DDM）和自由现金流折现模型（FCFE），以下哪项是FCFE模型的一个主要优势？

A.FCFE模型更容易计算。

B.FCFE模型不需要做出关于资本结构的假设。

C.FCFE模型总是能产生比DDM更高的估值。

D.FCFE模型只适用于成熟行业。

五、

一家公司的财务报表显示，其速动比率为1.5，流动比率为2.5，存货周转率为6次/年，销售成本为600万美元。假设该公司没有预付账款，那么其应收账款周转率是多少？

六、

假设你购买了一个看涨期权，执行价格为50美元，期权费为5美元。如果到期时股票价格为60美元，你的盈亏平衡点是多少？

七、

解释什么是“逆向投资策略”，并简要说明这种策略可能基于哪些理论基础。

八、

一家公司宣布了股票回购计划。根据CFA协会的道德与专业标准，分析师在发布关于该股票回购计划的研究报告时，最重要的考虑因素是什么？

九、

比较可比公司分析法（CCA）和先例交易法（STA），在什么情况下CCA可能更可靠？

十、

简述股利增长模型（戈登增长模型）的三个主要假设。

十一、

如果市场是强式有效的，那么以下哪项活动最有可能导致股票价格在公告日之前开始上涨？

A.公司宣布季度盈利超出预期。

B.公司宣布即将进行一项大型收购。

C.公司宣布其CEO即将退休。

D.公司宣布将提高每股股利。

十二、

某公司正在考虑进行一项投资，预计将产生以下现金流量：

|年份|现金流量（美元）|

|------|------------------|

|0|-1000,000|

|1|400,000|

|2|500,000|

|3|400,000|

如果公司的WACC为8%，那么该项目的净现值（NPV）是多少？

十三、

解释什么是“财务报表健全性分析”，并说明其在公司分析中的重要性。

十四、

一家公司拥有大量的期权，这些期权可以转换为普通股。这些期权如何影响公司股票的估值？请解释期权调整后的股本估值（OCSB）的概念。

十五、

行为金融学挑战了哪些传统金融理论的核心假设？请至少列举两种行为偏差，并简要说明它们如何影响市场效率。

试卷答案

一、B

解析思路：半强式有效市场假说认为，所有公开信息（包括历史价格、财务报表、经济数据等）都已反映在股价中。因此，投资者无法通过分析这些公开信息获得超额回报。只有强式有效市场假说认为所有信息（包括内幕信息）都已反映在股价中。

二、2917.93万美元

解析思路：需要分两步计算：

1.计算前五年的自由现金流现值：

PV=100/(1+0.10)^1+120/(1+0.10)^2+140/(1+0.10)^3+160/(1+0.10)^4+180/(1+0.10)^5

2.计算第六年及以后永续增长的自由现金流的现值（在第五年年底折现）：

永续年金价值（第五年年底）=180*(1+0.05)/(0.10-0.05)=3710万美元

PV（永续现金流）=3710/(1+0.10)^5

3.将两部分的现值相加即为股权价值：

股权价值=PV(前五年)+PV(永续现金流)=2917.93万美元

三、51.02美元

解析思路：先例交易法要求找到与目标公司具有可比性的近期并购交易，并使用该交易的估值倍数（通常是价格/股权价值倍数）来估计目标公司的价值。

1.确定可比公司的P/E倍数或P/S倍数等。假设题目隐含或通过其他信息得知可比公司的P/E倍数为10（需要根据实际情况设定）。

2.