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东方金诚宏观研究

2026年1月LPR报价保持不变，二季度有望跟进政策利率下调

王青李晓峰冯琳

2026年1月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布新版LPR报价：1年

期品种报3.0%，上月为3.0%；5年期以上品种报3.5%，上月为3.5%。

解读：

1月两个期限品种的LPR报价保持不变，符合市场预期，有两个直接原因：首先，开年

以来政策利率（央行7天期逆回购利率）保持稳定，意味着1月LPR报价的定价基础没有发

生变化，已在很大程度上预示当月LPR报价会保持不动。另外，近期包括1年期银行同业存

单到期收益率（AAA级）在内的主要中长端市场利率保持稳定，商业银行在货币市场的融资

成本变化不大；在商业银行净息差处于历史最低点的背景下，当前报价行缺乏主动下调LPR

报价加点的动力。

我们认为，2025年6月以来LPR报价一直按兵不动，背后的根本原因是受出口持续偏

强、以高技术制造业为代表的新质生产力领域较快发展等推动，今年宏观经济顶住外部波动

压力，顺利完成全年增长目标，下半年货币政策得以保持较强定力。

就最新经济走势来看，尽管受房地产市场调整，投资、消费动能减弱等影响，2025年四

季度经济增速延续下行，但当前就业形势稳定、物价水平出现回暖势头，加之2026年1月

“两新”政策优化，央行结构性货币政策工具降息0.25个百分点，前期出台的“两个5000

亿”扩投资政策效果也会逐步显现，以及年初出口有望保持较快增长，我们判断2026年一季

度GDP同比增速会回升至4.7%左右，短期内货币政策将处于观察期，政策利率和LPR报价有

望保持稳定。

往后看，伴随美国高关税对全球贸易和我国出口影响的进一步显现，二季度经济可能出

现一定下行压力，届时不排除逆周期调节政策全面发力的可能。其中，在年初结构性货币政

策工具先行降息之后，全面的政策性降息有可能落地，并带动LPR报价跟进下调，进而引导

企业和居民贷款利率更大幅度下行。这是2026年促消费扩投资、有效对冲外需放缓的一个重

要发力点。

我们判断，2026年物价仍会处于偏低水平，货币政策在包括降息在内的适度宽松方向上

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有充足空间。另外，2026年美联储会进一步降息，汇率因素对国内货币政策灵活调整的掣肘

也会减弱。

最后，2026年还需着力稳定房地产市场，预计监管层有可能通过单独引导5年期以上

LPR报价较大幅度下行，并结合财政贴息等方式，推动居民房贷利率更大幅度下调。这是现

阶段缓解实际居民房贷利率偏高问题，激发市场购房需求，扭转楼市预期的关键一招。

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