深度报告-20260116-国金证券-喜临门-603008.SH-传统家居新消费破局_渠道向新AI求变升维突围_19页_2mb.pptxVIP

投资逻辑公司为床垫行业龙头企业，专注于设计、研发、生产与销售以床垫为核心的高品质家居产品。在地产红利消退背景下，公司求新求变，从供给侧逻辑下的制造为先，转向新消费思维下需求侧逻辑。2024年12月公司公告拟将公司名称由“喜临门家具股份有限公司”更名为“喜临门健康睡眠科技股份公司”，战略定位外化，明确健康睡眠科技战略定位，开启发展新篇章。渠道变革成效显著，线上强势破局带动线下高效承接。公司以线上为核心抓手推动全渠道变革，成功构建“线上打爆引流+线下体验成交”的协同闭环。线上层面，公司完成天猫、京东、抖音等平台布局，25Q1-Q3公司内销电商业务实现超30%的高速增长，较23、24年度内销电商业务增速的22%、10%增速进一步抬升。长期来看，公司通过产品、营销、售后服务质量提升等多维举措，推动短期增量向长期品牌势能转化。线下层面，公司精简低效门店，23年、24年、25年H1门店数量分别为5653、5518、5304家，并推进核心城市线上线下货盘打通，同时试点社区门店模式，精准挖掘存量换新需求，渠道质效持续提升。智能床垫成为公司第二增长曲线，2025年开启AI元年。高端线aise宝褓系列作为首批通过《家具智能等级评定及标识》最高L4级认证的产品，树立行业技术标杆；大众化产品线价格下探至万元内，加速市场渗透。产学研合作筑牢技术壁垒，公司与强脑科技联名推出“宝褓?BrainCo”，搭载全球首款睡眠全场景脑波控制解决方案，推动产品向主动健康管理跃迁，并与清华大学、浙江大学上海高等研究院深入合作，为智能类产品持续迭代奠定技术基础。费用结构持续升级，销售费用优化助力盈利提升。公司营销重心从传统广域投放转向精准数字化内容运营，随着品牌势能持续积累与全域营销效率不断提升，未来销售费用率有望进一步改善。盈利预测、估值和评级我们预测，2025-2027年公司实现营业收入91.93亿/100.63亿/110.56亿元，同比+5.31%/9.46%/9.87%，归母净利润4.55亿/5.51亿/6.55亿元，同比+41.01%/21.24%/18.86%。考虑到公司渠道改革进展顺利，智能类产品持续推广，给予公司2026年16XPE，对应目标价23.94元/股，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示家居需求相对不足；市场竞争加剧；智能类业务不及预期；汇兑损益风险；大股东质押风险。公司基本情况（人民币）项目202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)8,6788,7299,19310,06311,056营业收入增长率10.71%0.59%5.31%9.46%9.87%归母净利润(百万元)429322455551655归母净利润增长率80.54%-24.84%41.01%21.24%18.86%摊薄每股收益(元)1.1070.8511.2341.4961.779每股经营性现金流净额3.232.081.352.542.86ROE(归属母公司)(摊薄)11.59%8.56%11.25%12.61%13.75%P/E15.3719.7016.5914.4312.14P/B1.781.691.871.821.67来源：公司年报、国金证券研究所1,000900800700600500400300200100014.0016.0018.0020.0022.0024.00250116250416250716251016260116人民币(元)成交金额(百万元)成交金额喜临门沪深3001敬请参阅最后一页特别声明

公司深度研究扫码获取更多服务2敬请参阅最后一页特别声明内容目录一、喜临门：床垫生产龙头品牌，精益制造底蕴深厚.................................................4二、地产红利消退，存量时代寻觅结构性α机遇.....................................................6地产红利消退，下游有效需求不足.........................................................6床垫受到地产后周期影响，集中度提升成为核心α来源.......................................7新消费范式崛起：需求侧创新成为破局关键α能力...........................................7三、线上渠道革新破局，全链路协同驱动高增长.....................................................9线上自主品牌零售表现亮眼，产品渠道合力赋能高增长