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交银国际研究

首次覆盖

科技收盘价目标价潜在涨幅2025年9月22日

人民币254.00人民币280.00+10.2%

中微公司(688012CH)

刻蚀设备优势明显，产品进一步多元化，首予买入

存储器电路结构复杂拉动刻蚀/沉积需求：此前，我们曾在主题报告和北方华个股评级

创首次覆盖报告中阐述逻辑电路制程升级会增加刻蚀和沉积设备需求，本文

中，我们深度剖析3DNAND的制作过程，随着3DNAND的堆叠层数增加，沉积买入

和刻蚀步骤也将相应增加，且多次薄膜沉积的面积相应增大，对刻蚀的深宽

比要求也随之提高随着我国国产3DNAND产品接近国际领先的232层水平，1年股价表现

我们预测，2025年国产NAND在全球市场市占率或达9%3DNAND对光刻设备688012CH上证综指

需求较低，而对刻蚀设备需求则较高，这正是中微公司擅长的领域120%

100%

刻蚀设备产品在我国市场或有竞争优势：公司通过提高深宽比指标、开发单80%

60%

双反应台设备、开发可调节电极间距的CCP刻蚀机等策略，使得产品不仅在中40%

国内地领先同业，技术能力亦触及海外先进制程领域CCP产品在中国内地起20%

0%

步较早，我们认为，公司刻蚀产品在202年实现营收72.8亿元（人民币，下-20%

同）的基础上，ICP出货量增速或在2025年或高于CCP的增速，我们预测CCP/ICP9/241/255/259/25

2025年收入分别为51./45.7亿元（合计97.0亿元）。我们预测ICP收入在2026年资料来源:FactSet

超过CCP收入，CCP/ICP收入分别达到60.0/62.6亿元股份资料

薄膜沉积市场广阔，或成中微公司另一大增长引擎。截至202年底，公司已开52周高位(人民币)254.00

发出六种金属薄膜沉积产品，其中钨金属沉积202年收入1.56亿元，另有近4052周低位(人民币)117.30

种产品正在开发中考